[貝殼研究院]3年調(diào)控告訴我們的六條規(guī)律

??2017年317房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)3年了，復(fù)盤(pán)這3年政策和市場(chǎng)的互動(dòng)，能夠讓我們更好地理解中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。

??規(guī)律一：不要低估政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性

??即使調(diào)控之下地方政府的財(cái)政承壓，即使疫情對(duì)市場(chǎng)的沖擊很大，政策沒(méi)有而且未來(lái)也不會(huì)重走刺激老路。

??2018年下半年，重點(diǎn)城市房?jī)r(jià)普遍開(kāi)啟下跌模式，2018年末2019年初部分城市調(diào)整限價(jià)及搖號(hào)政策，多個(gè)二線城市推出放寬落戶及人才引進(jìn)政策。正當(dāng)市場(chǎng)以為調(diào)控政策要轉(zhuǎn)向時(shí)，住建部重申“房住不炒”的定位，4月對(duì)一季度房?jī)r(jià)、地價(jià)波動(dòng)幅度較大的6城進(jìn)行預(yù)警，5月又對(duì)房?jī)r(jià)漲幅較大的佛山、蘇州、大連、南寧4個(gè)城市進(jìn)行預(yù)警。市場(chǎng)熱度較高的西安、蘇州分別于6月、7月升級(jí)了限購(gòu)、限售政策。同時(shí)，合肥、蘇州、東莞等地基于土地市場(chǎng)熱度升高也及時(shí)收緊土拍政策。

??2019年下半年來(lái)，全國(guó)多地又現(xiàn)一波政策調(diào)整，主要是放松對(duì)特殊群體的購(gòu)房限制以及人才引進(jìn)等，但能引起市場(chǎng)大幅波動(dòng)的利好政策未現(xiàn)。

??2020年年初在新冠疫情影響下，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展受挫，一些意欲“救市”的政策如下調(diào)購(gòu)房首付比例、放開(kāi)商住限購(gòu)等因與“房住不炒、房不刺經(jīng)”的總基調(diào)不符而未能存續(xù)。

??地方政府財(cái)政緊張是否會(huì)導(dǎo)致調(diào)控放松？以北京為例，2017年11月北京市一般公共預(yù)算赤字750億，同比增加20%，2018年同期同比大幅增加57%。即便財(cái)政壓力巨大，但北京的調(diào)控政策并沒(méi)有改變。其他城市的邏輯也是一樣，房地產(chǎn)與地方政府財(cái)政收入之間的關(guān)系正在被淡化，房地產(chǎn)去工具化的意圖堅(jiān)決。

??規(guī)律二：房地產(chǎn)市場(chǎng)具有較強(qiáng)的韌性

??3年調(diào)控有沒(méi)有讓市場(chǎng)變得低迷不振、房?jī)r(jià)大跌？數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)具有較強(qiáng)的韌性。

??從價(jià)格變化看，2017年上半年密集調(diào)控啟動(dòng)后，多數(shù)城市的房?jī)r(jià)到2018年下半年才趨穩(wěn)或下跌。監(jiān)測(cè)的重點(diǎn)24城房?jī)r(jià)中， 2019年房?jī)r(jià)較2017年下跌的僅7個(gè)，且除廊坊和上海的跌幅超過(guò)10%，其余城市跌幅在10%以下。調(diào)控實(shí)現(xiàn)了價(jià)格平穩(wěn)，也并沒(méi)有使價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。

??盡管全國(guó)大范圍、大幅度的調(diào)控，但市場(chǎng)仍然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2019年全年住宅成交總面積18.9億方，較2016年增加2%。未來(lái)十年，我國(guó)仍有約2億的城鎮(zhèn)人口增量，另一方面，當(dāng)前我國(guó)戶均住房套數(shù)已超過(guò)1套，但總量充足難掩結(jié)構(gòu)性短缺，品質(zhì)時(shí)代下，消費(fèi)者對(duì)住的更好更加渴求。

??規(guī)律三：人才政策對(duì)市場(chǎng)的影響沒(méi)那么大

??人才引進(jìn)政策是否形成政策利好？數(shù)據(jù)告訴我們，人才引進(jìn)政策并不能改變市場(chǎng)的原有走勢(shì)。天津于2018年5月發(fā)布的海河英才計(jì)劃造成了短期市場(chǎng)成交的波動(dòng)，但對(duì)房?jī)r(jià)幾乎沒(méi)有帶來(lái)影響。成都、南京、武漢等城市表現(xiàn)類似，人才政策發(fā)布短期內(nèi)市場(chǎng)成交有所波動(dòng)，長(zhǎng)期回歸到調(diào)控與需求約束下的常態(tài)水平。

??規(guī)律四：只寬貨幣，不松信貸，對(duì)市場(chǎng)影響有限

??在調(diào)控政策工具箱中，金融政策威力巨大。央行貨幣寬松是否會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)升溫？數(shù)據(jù)顯示，只要牢牢控制住信貸政策，比如認(rèn)房認(rèn)貸的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，貨幣寬松也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成大的影響。2018年以來(lái)，央行已累計(jì)執(zhí)行8次降準(zhǔn)操作，重點(diǎn)城市房貸利率在2019年以來(lái)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，但二手房成交量并沒(méi)有因?yàn)榻禍?zhǔn)而出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

??規(guī)律五：核心區(qū)域的價(jià)值難以替代

??調(diào)控后城市不同的區(qū)域價(jià)格出現(xiàn)分化。新區(qū)在規(guī)劃初期房?jī)r(jià)漲勢(shì)好，但調(diào)控后，投資性需求被遏制，而這些區(qū)域發(fā)展不充分、配套不完善，并不被自住需求所青睞，房?jī)r(jià)回調(diào)幅度較深。如北京的通州區(qū)，調(diào)控后累計(jì)跌幅已經(jīng)超過(guò)20%。

??與此相反，城市的核心區(qū)域在市場(chǎng)調(diào)整期價(jià)格下跌幅度相對(duì)較小。北京的西城、海淀等區(qū)配套完善、教育資源優(yōu)，房?jī)r(jià)跌幅相對(duì)較小。天津的濱海新區(qū)二手房成交均價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)22%，而核心的和平區(qū)僅8%。青島及南京兩城各城區(qū)二手房成交均價(jià)絕對(duì)水平高低與下行期均價(jià)累計(jì)跌幅呈反比。

??規(guī)律六：低品質(zhì)低價(jià)盤(pán)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差

??在調(diào)控后的市場(chǎng)下行期，不同品質(zhì)住房的價(jià)值韌性差異顯現(xiàn)出來(lái)。低總價(jià)盤(pán)跌幅更明顯，而高總盤(pán)相對(duì)更抗跌，甚至逆勢(shì)上揚(yáng)。房屋總價(jià)與其自身品質(zhì)及配套品質(zhì)掛鉤，未來(lái)低品質(zhì)盤(pán)價(jià)值受到考驗(yàn)。

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