[克而瑞]綠色債持續(xù)走熱，能否成為未來發(fā)債主流？

??導 讀 

??對于那些以綠色建筑為戰(zhàn)略方向的房地產(chǎn)和建筑企業(yè)或能更多享受綠色金融的各種支持。

??◎  作者 / 房玲、易天宇

??2021年1月，在上半月短短的20天內，包括新力控股、建業(yè)地產(chǎn)、當代置業(yè)、禹洲集團、正榮地產(chǎn)五家房企就合計發(fā)行了17.22億美元的綠色優(yōu)先票據(jù)，達到了2020全年95家典型房企發(fā)行總量的91%，迎來了綠色債的發(fā)行高潮。房企為何青睞綠色債？綠色債發(fā)展前景如何？又是否會成為市場主流？

??01

??綠色美元債逐步走熱，2020年后發(fā)行超230億

??據(jù)95家典型房企監(jiān)測數(shù)據(jù)，2020年至2021年1月20日，綠色優(yōu)先票據(jù)的發(fā)行規(guī)模達到了36.22億美元（折合人民幣超230億元），其中2020年發(fā)行規(guī)模達19億美元，同比2019年大幅增長245%。此外2021年1月短短20天內，就包括有新力控股、建業(yè)地產(chǎn)、當代置業(yè)、禹洲集團、正榮地產(chǎn)五家房企合計發(fā)行了17.22億美元的綠色優(yōu)先票據(jù)，占2020年發(fā)行總量的91%。以此來看，綠色債近期正不斷走熱，越來越多的房企將關注點放在了綠色債領域。

??之所以2021年初會迎來綠色債的發(fā)行高峰，一方面是由于房企基于自身融資需要，在年初得到了集中釋放；另一方面也是由于在境外量化寬松的貨幣政策下美元貶值，房企找到了發(fā)行美元債的最佳時機，其中綠色美元債作為海外債的一種，雖然有用途限制，但利率相對較低，在一定程度上能滿足房企的融資需求。

??02

??當代朗詩布局較早，正榮旭輝加大拓展

??綠色債券指的是將募集資金專門用于資助符合規(guī)定條件的綠色項目或為這些項目進行再融資的債券工具。根據(jù)國際資本市場協(xié)會（簡稱ICMA）于2014年1月31日發(fā)布的《綠色債券原則》，規(guī)定任何將募集資金用于綠色項目并具備其提出的四個核心要素的債券均為綠色債券，四項核心要素分別為募集資金用途、項目評估和篩選流程、募集資金管理、報告和披露。根據(jù)2018年修訂的《綠色債券原則》，在保留四項核心要素的同時，最新界定了五種與環(huán)境保護高度相關的項目種類，包括減緩氣候變化、氣候變化適應、自然資源保護、生物多樣性保護和污染預防和控制。

??由此來看，房企境外發(fā)行綠色債券仍有一定的用途限制，僅能用于合格的綠色項目，或與之有關現(xiàn)有債務的融資。房企在發(fā)行綠色債券的同時，仍需從自身發(fā)展方向及戰(zhàn)略定位出發(fā)。從目前發(fā)行綠色債券的房企來看，當代、朗詩在綠色領域布局較早，其中當代在設立之初就定位于綠色科技房企，致力于綠色建筑的研發(fā)和建設；并專設研發(fā)設計院，自主研發(fā)“地源熱泵技術系統(tǒng)，天棚輻射制冷制熱系統(tǒng)，外圍護結構保溫系統(tǒng)，高性能外窗系統(tǒng)，全置換新風系統(tǒng)，隔音降噪系統(tǒng)”等，以使其產(chǎn)品能夠節(jié)省更多能耗與使用成本。

??除了當代與朗詩等布局較早的企業(yè)，旭輝、正榮等也于近年來加快了綠色領域的拓展。2019年，旭輝成立了ESG管理委員會及ESG工作小組。2020年7月，旭輝控股首次獨立發(fā)布ESG年度報告。報告中，旭輝要求旗下所有住宅產(chǎn)品必須至少獲得綠色建筑一星設計標識，其中高端項目力求達到綠建二星或三星標準，以及LEED、WELL等國際綠色建筑認證的相關要求。在綠色建造方面，涵蓋領域還包括廢水管理、揚塵管理、廢棄物處理、降噪措施、衛(wèi)生管理、節(jié)水措施及節(jié)材措施等。此外，綠色戰(zhàn)略還與旭輝全面推行的全裝修戰(zhàn)略相吻合，批量精裝修有效減少了材料損耗及廢棄物排放，以及業(yè)主拆改可能造成的浪費。

??03

??增量成本仍需綜合考慮，未來或無法成為發(fā)債主流

??相比于國際社會，我國綠色債券市場起步相對較晚。2015年12月，人民銀行發(fā)布《關于在銀行間債券市場發(fā)行綠色金融債券有關事宜公告》，并配套出臺《綠色債券支持項目目錄》。2020年5月29日，中國人民銀行會同國家發(fā)改委、中國證券監(jiān)督管理委員會起草了《關于印發(fā)〈綠色債券支持項目目錄（2020年版）〉的通知（征求意見稿）》，此次《綠色債券目錄》（2020年版）征求意見并即將發(fā)布實施，標志了覆蓋全市場各類綠色債券品種的國內綠色債券市場迎來了統(tǒng)一標準，對于進一步規(guī)范國內綠色債券市場具有重要意義。與2015年版目錄相比，2020年版對綠色建筑不再有星級要求，而是只需滿足相關技術標準，且獲得綠色建筑評價標識即可。

??由此來看，未來以綠色建筑為戰(zhàn)略方向的房地產(chǎn)和建筑企業(yè)或能更多享受綠色信貸、綠色債券等綠色金融的各種支持。但對于更多房企而言，是否應該跟風發(fā)行綠色債券，仍是一件值得考量的事情。一方面，綠色債券有用途限制，而要將普通建筑提升至綠色建筑，需要一定的增量成本。在當前融資持續(xù)收緊的背景下，發(fā)行綠色債券而付出額外的增量成本是否在承受范圍內，仍需房企綜合考量。此外，目前房地產(chǎn)企業(yè)目前作為國家重點調控的對象，在綠色債券領域仍存在政策收緊的可能性。

??由此來看，在政策相對的扶持下，對于那些以綠色建筑為戰(zhàn)略方向的房地產(chǎn)和建筑企業(yè)或能更多享受綠色金融的各種支持。與此同時，要打造綠色建筑仍需要一定的技術基礎，具有一定的專業(yè)壁壘，并非其他房企在短期內就能夠實現(xiàn)。此外將普通建筑提升為綠色建筑，還需要一定增量成本，需綜合考量?？梢灶A見的是，綠色債券規(guī)模將會繼續(xù)擴容，同時也將成為政策的指引方向，但在未來較長的一段時間內仍無法成為發(fā)債主流。