[克而瑞]領(lǐng)地控股:銷售維持35%以上增速,盈利下降需警惕

2021-09-06 14:43:16

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  • 發(fā)布時間:2021-09-06
  • 報告類型:企業(yè)監(jiān)測分析
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??銷售主要來自川渝經(jīng)濟(jì)帶;上市后拓寬融資渠道,居黃檔;盈利水平仍有待進(jìn)一步提升。

??◎  作者 / 房玲、羊代紅

??核心觀點(diǎn)

??【銷售保持穩(wěn)定增長,主要來自成渝經(jīng)濟(jì)帶】2021年上半年領(lǐng)地控股實(shí)現(xiàn)合約銷售金額133億元,同比增長39.6%,繼續(xù)保持2019年以來35%以上的同比增長速度,銷售規(guī)模增長穩(wěn)定,但相較于行業(yè)來看,低于百強(qiáng)房企54.0%的平均增速,銷售業(yè)績有待進(jìn)一步增強(qiáng)。從銷售金額分布來看,成渝經(jīng)濟(jì)帶及四川省仍是其銷售貢獻(xiàn)的主要區(qū)域,2021年上半年該區(qū)域銷售金額109.7億元,占比達(dá)到82.3%。

??【土地儲備充足,四川省三四線城市占比過半】截止2021上半年末,領(lǐng)地控股土地儲備達(dá)到1776萬平方米,較期初增長了7.4%,根據(jù)當(dāng)前領(lǐng)地的銷售規(guī)模及增速來看,可以覆蓋未來4-5年的銷售,土地儲備充足,其建面權(quán)益比為72.7%,較2020年末變化不大。從分布來看,土儲主要集中在四川省,占比達(dá)到67%,其中四川省的三四線占總土儲建面達(dá)到52%。【營業(yè)收入微降,歸母凈利潤遭腰斬】2021上半年領(lǐng)地控股的營業(yè)收入為43.12億元,同比下降2.86%,實(shí)現(xiàn)毛利潤8.75億元,同比下降45.5%。而由于銷管費(fèi)用上漲等原因,凈利潤1.25億元,歸母凈利潤0.74億元,分別同比下降76.4%和82.3%,降幅較毛利潤進(jìn)一步擴(kuò)大。從利潤率水平來看,毛利率20.3%,同比下降15.89個百分點(diǎn),凈利率和歸母凈利率分別為2.91%和1.71%?!句N售回款率達(dá)到98%助力現(xiàn)金增長,上市助力融資渠道擴(kuò)寬】2021年領(lǐng)地銷售回款率達(dá)到98%,屬于行業(yè)較高水平,使得領(lǐng)地截止2021上半年末持有現(xiàn)金同比增長31.38%至77.85億元,其現(xiàn)金短債比由2020年的1.45改善至1.61,長短債比2.03,債務(wù)結(jié)構(gòu)健康。2021年6月領(lǐng)地成功發(fā)行了1.5億美元的境外優(yōu)先票據(jù),融資渠道得到進(jìn)一步的拓寬。目前領(lǐng)地踩中三條紅線的其中一條,屬于黃檔企業(yè)。

??01 銷售

??保持穩(wěn)定增長
主要來自成渝經(jīng)濟(jì)帶

??2021年上半年領(lǐng)地控股實(shí)現(xiàn)合約銷售金額133億元,合約銷售面積155萬平方米,分別同比增長39.6%和25.1%,銷售均價8622元/平方米,同比增長11.59%。從銷售增速來看,領(lǐng)地控股2021年上半年繼續(xù)保持2019年以來35%以上的同比增長速度,銷售規(guī)模增長穩(wěn)定,但相較于行業(yè)來看,低于百強(qiáng)房企54.0%的平均增速,銷售業(yè)績有待進(jìn)一步增強(qiáng)。

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??從銷售金額分布來看,成渝經(jīng)濟(jì)帶及四川省仍是其銷售貢獻(xiàn)的主要區(qū)域,2021年上半年該區(qū)域銷售金額109.7億元,占比達(dá)到82.3%,較2020年全年進(jìn)一步增加了8.1個百分點(diǎn)。華中、粵港澳、京津冀以及其他地區(qū)的占比為6.5%、1.9%、0.4%以及8.9%,這幾個區(qū)域的銷售金額均不超過15億元,在其他區(qū)域銷售影響力較弱,銷售占比也均較2020年全年實(shí)現(xiàn)下降。相對來看,除了大本營川渝區(qū)域之外,領(lǐng)地其他區(qū)域發(fā)展稍顯薄弱,2021年上半年的銷售更對大本營的依賴性進(jìn)一步加強(qiáng),全國化布局需持續(xù)推進(jìn)。

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??02 投資

??土地儲備充足
四川省三四線城市占比過半

??面對競爭激烈的土地市場,在規(guī)模訴求、土地成本與債務(wù)壓力的多方權(quán)衡下,領(lǐng)地控股主要選擇了通過低成本注資收購問題項(xiàng)目,以擴(kuò)充現(xiàn)有的土地儲備。2021年6月16日領(lǐng)地與相關(guān)方簽訂債務(wù)重組協(xié)議,以2.27億元注資收購四川綿陽市6宗土地51%股權(quán),成本相對較低,將為企業(yè)未來進(jìn)一步提升在綿陽的市場份額提供助力,但值得注意的是當(dāng)前領(lǐng)地另為目標(biāo)公司的7.91億元債務(wù)及利息提供擔(dān)保,標(biāo)的公司債務(wù)問題較為復(fù)雜,存在一定的收購風(fēng)險和土地開發(fā)壓力。

??截止2021上半年末,領(lǐng)地控股土地儲備達(dá)到1776萬平方米,較期初增長了7.4%,根據(jù)當(dāng)前領(lǐng)地的銷售規(guī)模及增速來看,可以覆蓋未來4-5年的銷售,土地儲備充足,其建面權(quán)益比為72.7%,較2020年末變化不大,權(quán)益比相對較高。

??從土儲建面的各個省份分布來看,四川省土儲建面為1195.32萬方,較期初增長了13.4%,占比達(dá)到67.3%;排名第二的省份是河南省,土儲建面為206.06萬方,占比11.6%,值得注意的是,除了江蘇省和四川省之外,其他省份的土儲建面均較期初有所下降。單城市來看,成都土儲建面277.89萬方,綿陽230.61萬方,駐馬店145.55萬方,是土儲建面排名前三甲。三四線城市土儲占比達(dá)到79%,來自四川省的三四線城市占比達(dá)到52%,領(lǐng)地仍需加大在高能級城市的拿地占比,抵御風(fēng)險。

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??03 盈利

??營業(yè)收入微降
歸母凈利潤遭腰斬

??2021上半年領(lǐng)地控股的營業(yè)收入為43.12億元,同比下降2.86%,相較于2019和2020年的約70%高增長,增速下滑明顯。在利潤方面,領(lǐng)地控股實(shí)現(xiàn)毛利潤8.75億元,同比下降45.5%,主要在于2021上半年結(jié)算項(xiàng)目中土地成本相對較高,而由于規(guī)模擴(kuò)張帶來的銷管費(fèi)用上漲等原因,凈利潤1.25億元,歸母凈利潤0.74億元,分別同比下降76.4%和82.3%,降幅較毛利潤進(jìn)一步擴(kuò)大。

??從利潤率水平來看,由于上半年成本增長相對較大,利潤率指標(biāo)均呈現(xiàn)同比下降,2021上半年領(lǐng)地毛利率20.3%,同比下降15.89個百分點(diǎn),降幅較大,凈利率和歸母凈利率分別為2.91%和1.71%,分別同比下降9.07和7.71個百分點(diǎn),這兩個指標(biāo)的水平在行業(yè)中相對較低。

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??04 償債

??銷售回款率達(dá)到98%助力現(xiàn)金增長
上市助力融資渠道擴(kuò)寬

??2021年領(lǐng)地銷售回款率達(dá)到98%,屬于行業(yè)較高水平,使得領(lǐng)地截止2021上半年末持有現(xiàn)金同比增長31.38%至77.85億元,其現(xiàn)金短債比由2020年的1.45改善至1.61,長短債比2.03,現(xiàn)金覆蓋短債,短期內(nèi)償債能力問題不大。但值得注意的是,其兩年內(nèi)到期的有息債達(dá)到100.46億元,占總有息負(fù)債69%,較期初下降11個百分點(diǎn),未來企業(yè)仍需適當(dāng)加強(qiáng)有息債的債務(wù)年限。

??2021年6月領(lǐng)地成功發(fā)行了1.5億美元的境外優(yōu)先票據(jù),融資渠道得到進(jìn)一步的拓寬。此外領(lǐng)地2021上半年凈負(fù)債率69.77%,較期初減少了20.11個百分點(diǎn),剔除預(yù)收后的資產(chǎn)負(fù)債率為75.24%,較期初減少0.67個百分點(diǎn),目前領(lǐng)地踩中三條紅線的其中一條,屬于黃檔企業(yè)。

??此外,領(lǐng)地在2020年末上市之后積極推動旗下物業(yè)公司上市,2021年2月領(lǐng)悅服務(wù)遞交上市招股書并于7月上市成功,未來將有效助力企業(yè)將杠桿。

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企業(yè)信用
統(tǒng)一社會信用代碼:91450108MA5QL8WY87
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