??9月19日，有媒體消息傳出，目前仍在停牌的佳兆業(yè)集團控股有限公司（以下簡稱“佳兆業(yè)”，01638.HK）的一個離岸債權(quán)人小組提出，擬以20億美元（約156億港元）收購其已停工的住宅項目。

??據(jù)傳這次高達20億美元的收購，計劃以20%至25%的折讓價格從佳兆業(yè)購入一些住宅未完工項目相關(guān)的不良貸款，并為這些項目提供資金以推動項目完成。

??消息稱，此次收購仍處初步談判階段，收購案由中信證券代表向佳兆業(yè)提案。若交易得以落實進行，這將成為這一輪內(nèi)房債務危機中，外國投資者首次收購中國房地產(chǎn)發(fā)展商的不良資產(chǎn)。

??記者據(jù)此向佳兆業(yè)方面求證，得到回復稱需向公司香港確認此事，但截至發(fā)稿未能獲得回應。

??一位業(yè)內(nèi)人士對記者稱，在行業(yè)當前保交樓的背景下，能夠助力項目完工自然為這類收購提供了契機，問題在于雙方能否接受折價的力度。

??佳兆業(yè)與離岸債權(quán)人之間的博弈不止此一次，此前因債權(quán)人欲大幅折價收購股權(quán)及索取高額收益，均被佳兆業(yè)拒絕。

??“盡管消息難辨真?zhèn)?，但這種收購至少在技術(shù)上沒問題的，因為外國投資者作為境內(nèi)房地產(chǎn)項目的收購主體是適合的。但不同以往的正常外資收購，收購出險房企項目的法律風險和商業(yè)風險比較大，在收購方案設計及協(xié)議安排上需要花更多的心思?！鄙虾Ｊ泄獯舐蓭熓聞账呒壓匣锶诵燔姳硎尽?/p>

??與債權(quán)人有數(shù)次博弈

??自2021年部分債券違約后，佳兆業(yè)推進其總值120億美元的離岸債務重組。

??2021年底，離岸債權(quán)人小組也曾向佳兆業(yè)提出高達20億美元的挽救計劃，但被佳兆業(yè)拒絕。

??時間回到2021年11月25日，已經(jīng)深陷理財產(chǎn)品暴雷漩渦中的佳兆業(yè)公布對美元債展期的計劃，啟動展期2021年12月7日到期的6.5%優(yōu)先票據(jù)，本金總額4億美元。彼時，現(xiàn)有票據(jù)項下的未償還本金額為4億美元，計劃進行交換要約及同意征求。

??佳兆業(yè)提出的交換及同意代價條件為：每1000美元本金額25.00美元，即現(xiàn)金償付2.5%；本金總額1000美元的2023年到期美元計價優(yōu)先票據(jù)，新舊票據(jù)等量交換；以及資本化利息。

??新票據(jù)將于2023年6月6日到期，仍按年利率6.5%計息，悉數(shù)以現(xiàn)金支付，或倘若佳兆業(yè)選擇到期日以外的任何付息日以實物支付利息悉數(shù)支付有關(guān)利息，則按年利率7.5%計息，于每半年期末支付。

??換句話說，原有債券延期至一年半后償還，利息保持不變。債權(quán)人同意展期所得到的“紅包”就是每1000美元債券再多給25美元。

??但25美元的甜頭顯然遠遠滿足不了債權(quán)人的胃口。12月3日，佳兆業(yè)公布，2021年到期6.5%優(yōu)先票據(jù)的交換要約及同意征求失效，因最低接納金額等有關(guān)條件未達成，票據(jù)將于2021年12月7日到期。

??其中，該筆美元債的部分債權(quán)人委托財務顧問公司Lazard向佳兆業(yè)發(fā)函，稱持有上述票據(jù)過半票面價值的投資人團體不愿意支持佳兆業(yè)于11月25日提出的交換要約。

??然而，這批債權(quán)人很快委托Lazard向佳兆業(yè)提議債務重組方案不含“具體的條款”。

??2021年12月10日的消息指出，上述債權(quán)人所提條款內(nèi)容包括不立刻追債，同時愿意額外提供最多36億美元資金，支持佳兆業(yè)的舊區(qū)改造業(yè)務，但索取高達25%至30%收益率，并要求以佳兆業(yè)連同郭氏家族旗下佳兆業(yè)美好、星島集團股權(quán)作為抵押。面對債權(quán)人這一要求，佳兆業(yè)斷然拒絕。

??實際上，佳兆業(yè)與債權(quán)人之間的博弈由來已久。早在2015年年末，鎖盤風波中的佳兆業(yè)正迎來復活時刻。彼時，美國對沖基金Farallon向其發(fā)出一份“初步不具約束力的建議”，由Farallon領(lǐng)導的投資者銀團擬向佳兆業(yè)注資1.5億美元，從而換取佳兆業(yè)75%的股份。

??2016年1月，F(xiàn)arallon對佳兆業(yè)發(fā)起第二輪“進攻”。包括BFAM Partners和Farallon Capital等在內(nèi)的境外債券持有人向佳兆業(yè)提出了一項新的債務重組計劃，并表示這份計劃能夠為境外債權(quán)人提供更大的回報。

??這一次，再度陷入流動性困難的佳兆業(yè)會如何選擇呢？

??復工復產(chǎn)取得進展

??近段時間以來，佳兆業(yè)的復工交付工作已經(jīng)取得一定進展。

??9月16日，汕頭佳兆業(yè)印月府、揭陽佳兆業(yè)未來城實現(xiàn)全面復工，惠來粵東新城城市社區(qū)人才安居項目（佳兆業(yè)城市廣場）全面封頂。

??理財產(chǎn)品兌付方面，9月20日，消息稱，佳兆業(yè)集團已經(jīng)按時完成第11期財富產(chǎn)品本息兌付，多位投資人表示已經(jīng)收到當月兌付款項。2021年11月佳兆業(yè)公布財富產(chǎn)品兌付方案，至今已不間斷執(zhí)行11個月。

??近期，佳兆業(yè)集團風險化解工作取得實質(zhì)進展，目前已經(jīng)引入中信、招商、長城資產(chǎn)、信達等央企和AMC，陸續(xù)盤活資產(chǎn)，各地項目持續(xù)復工復產(chǎn)復銷，境內(nèi)金融機構(gòu)現(xiàn)有借款完成展期。

??其中，佳兆業(yè)與中信城開、中信銀行以服務信托的模式開展多維合作，中信銀行仍然是以債權(quán)人身份存在，中信城開則是融資代建的角色，提供一定盤活資金，用于后續(xù)項目的建設和開發(fā)經(jīng)營；而項目權(quán)益在中信銀行和中信城開收回對應收益后最終仍歸屬于佳兆業(yè)所有。

??此外，佳兆業(yè)則與中國信達、招商蛇口、長城資產(chǎn)等探路 “央企+AMC+出險企業(yè)”紓困模式，旨在共建相對獨立的平臺來盤活項目。

??不過，佳兆業(yè)至今未能復牌。2022年6月24日，佳兆業(yè)自香港聯(lián)合交易所有限公司接獲以下復牌指引：根據(jù)上市規(guī)則的規(guī)定刊發(fā)所有尚未公布的財務業(yè)績及處理任何審核修訂;證明公司遵守上市規(guī)則第13.24條；及向市場提供所有重大資料，以便公司股東及其他投資者評估公司狀況。

??根據(jù)上市規(guī)則第6.01A(1)條，聯(lián)交所可取消任何連續(xù)18個月暫停買賣的證券的上市地位。就佳兆業(yè)而言，18個月的期限將于2023年9月30日屆滿。

??佳兆業(yè)表示，由于三月一波新冠肺炎疫情暴發(fā)導致本公司總部須強制封鎖，以及深圳隨后實行全市封鎖，審核程序有所延遲。而且公司于2022年6月27日宣布更換核數(shù)師。

??佳兆業(yè)公司股自4月1日起停牌至今，目前無復牌的消息對外透露。