??4月13日，國內(nèi)鋁加工龍頭“中國忠旺”被香港聯(lián)交所正式摘牌。2021年8月至今，其已停牌約一年半，兩年沒公布業(yè)績。

??更早之前，中國忠旺就曝出負(fù)債900多億元，子公司出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)營困難，無法依靠自身力量解決，就連其創(chuàng)始人劉忠田也面臨美國的刑事指控。

??4月16日，中國房地產(chǎn)報(bào)記者就公司摘牌及后續(xù)經(jīng)營等問題致電中國忠旺，并發(fā)送采訪函。截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

??回首往昔，中國忠旺不乏高光時(shí)刻。

??這個(gè)誕生于上世紀(jì)90年代的鋁材公司，從房地產(chǎn)門窗做起，跨界鐵道部火車車廂指定供應(yīng)商，后又接連簽下首都機(jī)場擴(kuò)建、北京奧運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)等十幾個(gè)國家級(jí)重大工程。

??2009年5月，中國忠旺在香港聯(lián)交所上市，成為金融危機(jī)以來全球最大的IPO項(xiàng)目，劉忠田的身家也因此水漲船高，并榮升當(dāng)年“中國首富”。此后，中國忠旺更一舉拿下全球第二大、亞洲最大的工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品研發(fā)制造商地位，被譽(yù)為“亞洲鋁王”。

??然而，隨著踏錯(cuò)發(fā)展節(jié)奏，如今的中國忠旺已不復(fù)往日榮光，只在資本市場徒留一個(gè)令人唏噓的背影和教訓(xùn)。

??地產(chǎn)身影

??在劉忠田的商業(yè)生涯中，雖未直接踏足房地產(chǎn)領(lǐng)域，卻一直存在著房地產(chǎn)的身影。就連中國忠旺的誕生與興起，也要從房地產(chǎn)說起。

??公開資料顯示，劉忠田在靠化工企業(yè)賺得“第一桶金”后，曾斥巨資在香港投資房地產(chǎn)，并從中收攏海量資金。

??到1992年，中國首次推行住房公積金制度，劉忠田更是敏銳地從中察覺出了商機(jī)，從而開始謀劃住房必備的門窗框等建筑鋁材生意。

??1993年，劉忠田投入大量的資金與香港的威力旺公司合資成立了遼陽忠旺鋁材有限公司，這也是中國忠旺的前身（以下統(tǒng)稱“中國忠旺”）。公司成立后，專事生產(chǎn)建筑業(yè)門窗框用的鋁型材。

??隨著住房公積金制度的推行，房地產(chǎn)市場開始駛?cè)肟燔嚨溃舷掠萎a(chǎn)業(yè)迎來大發(fā)展，劉忠田的鋁材生意也越做越好，僅用了4年時(shí)間產(chǎn)量就上了10萬噸。

??靠著為房地產(chǎn)業(yè)供應(yīng)門窗鋁材的生意，2001年中國忠旺的年?duì)I業(yè)額就突破了1億元。

??中國忠旺發(fā)展的速度也引起了美國鋁業(yè)公司的注意。2001年，美國鋁業(yè)公司開出4.5億元人民幣價(jià)格，想要收購忠旺集團(tuán)。最終，這筆交易未能達(dá)成，但劉忠田卻通過與美國鋁業(yè)公司的交流，發(fā)現(xiàn)了工業(yè)鋁材市場存在的巨大商機(jī)。

??彼時(shí)，國內(nèi)工業(yè)鋁全依賴進(jìn)口。國內(nèi)的工業(yè)鋁市場仍處于一片空白，這正是中國忠旺的機(jī)會(huì)。

??2002年，劉忠田力排眾議，進(jìn)入工業(yè)型鋁材市場。2004年，在還沒等到設(shè)備到位的情況下，劉忠田就拿到了第一個(gè)大客戶，成為了鐵道部指定的火車車廂鋁型材供應(yīng)商。

??因?yàn)樘卮笮弯X合金鋼材在國內(nèi)只有少數(shù)幾個(gè)大廠能做，中國忠旺在行業(yè)內(nèi)幾乎沒有競爭對(duì)手，生意也越做越順。

??2008年，中國忠旺拿到了不少擴(kuò)建和建設(shè)的單子，其中包括首都機(jī)場擴(kuò)疆、奧運(yùn)場館建設(shè)、上海世博會(huì)、廣州亞運(yùn)會(huì)場館建設(shè)等項(xiàng)目，訂單總額高達(dá)73億元。數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年，中國忠旺資產(chǎn)總額已高達(dá)89.5億元，營業(yè)收入高達(dá)112.6億元，這一數(shù)據(jù)也讓中國忠旺一舉成為全球第三大、亞洲第一大的鋁型材企業(yè)。

??憑借劉忠田敏銳的直覺，中國忠旺實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。

??從建筑鋁材轉(zhuǎn)型工業(yè)鋁材成功后，中國忠旺也未與房地產(chǎn)行業(yè)割席。不過，從中國忠旺近幾年的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)行業(yè)已不再是其“福星”般的存在。

??中國忠旺2020年的財(cái)報(bào)指出，截至2020年末，中國忠旺總營業(yè)收入204.02億元。而這一年，中國忠旺應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)累計(jì)為199.40億元。眾所周知，由于各種原因，應(yīng)收賬款中有一部分不能收回，直接影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

??中國忠旺應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)主要來源于中國忠旺的第一大客戶——昌宜租賃。

??資料顯示，這家企業(yè)是全國最大的鋁模板租賃平臺(tái)，也是最早一批進(jìn)入鋁模板租賃市場的企業(yè)之一，為萬科、碧桂園、保利地產(chǎn)、華潤置地、綠地集團(tuán)、華夏幸福等900余家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)以及中國建筑、中鐵建工、中國交建、中治集團(tuán)、上海建工等500余家大型建筑總承包企業(yè)提供鋁模板產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)。

??從高光到折戟

??回顧中國忠旺的發(fā)展歷程，2009年是個(gè)不容忽視的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

??這一年5月，金融危機(jī)的陰霾還未散去，中國忠旺便逆勢(shì)進(jìn)軍資本市場，在香港上市，募集98億港元。同年，劉忠田以240億元身家，一舉成為內(nèi)地首富。此時(shí)，距中國忠旺從建筑鋁材轉(zhuǎn)型至工業(yè)鋁材，僅僅用了5年的時(shí)間。

??不過，劉忠田并不滿足于此，他早將眼光放到了國外市場。

??從2008年年底開始，中國忠旺就將生產(chǎn)的工業(yè)鋁材出口到中國周邊的眾多國家。由于當(dāng)時(shí)地方政府對(duì)鋁企的補(bǔ)貼，中國忠旺的鋁材價(jià)格在國際上頗具優(yōu)勢(shì)，快速在多個(gè)國家贏得了眾多訂單。

??2009年，中國忠旺擠掉美國鋁業(yè)和挪威海德魯成為全球第二大工業(yè)鋁型材制造商。上市之后，中國忠旺的鋁型材產(chǎn)能在60萬噸，占據(jù)全球市場6.2%的份額。其中，出口美國的鋁型材收入達(dá)到56.58億元（8.3億美元），約占公司總營業(yè)收入的40%。

??此后，美國則展開了鋁業(yè)“保衛(wèi)戰(zhàn)”。

??2010年下半年，美國商務(wù)部針對(duì)中國輸美鋁型材展開反傾銷及反補(bǔ)貼調(diào)查。調(diào)查最終導(dǎo)致，美國向中國忠旺出口的部分鋁型材征收反傾銷關(guān)稅與反補(bǔ)貼關(guān)稅，其中反傾銷稅率高達(dá)33.28%。

??這一制裁直接讓中國忠旺在2010年的營業(yè)收入和歸屬母公司凈利潤雙雙下滑接近30%，2011年一季度繼續(xù)受挫60%以上。

??為了躲避高額的反傾銷稅，劉忠田采取了他的策略。據(jù)媒體報(bào)道，劉忠田在墨西哥創(chuàng)建了一家鋁制品加工工廠，然后先將鋁運(yùn)到墨西哥，再通過墨西哥的工廠將鋁制作成不在征稅范圍內(nèi)的托盤后，發(fā)往美國南加州的倉庫。

??策略成效顯著，2012年到2015年，其年利潤均保持13%以上的增幅。然而，新一輪的危機(jī)已然在路上。

??2015年7月30日，沽空機(jī)構(gòu)Dupre Analytics發(fā)布對(duì)中國忠旺的沽空?qǐng)?bào)告，指責(zé)該公司存在虛假銷售、騙取退稅、隱藏巨額負(fù)債、挪用資本開支等行為。受上述做空?qǐng)?bào)告影響，中國忠旺當(dāng)日股價(jià)下跌1.49%，隨后公司股票于7月31日（被做空次日）停牌。

??到2019年7月，美國司法部再拋出“重磅炸彈”——一份長達(dá)53頁的起訴書，指控劉忠田和中國忠旺涉嫌國際洗錢、電匯詐騙、向海關(guān)提交虛假及欺詐性文件等24項(xiàng)罪名，如果上述指控全部成立，劉忠田將面臨465年的牢獄之災(zāi)。

??消息一出，中國忠旺的股價(jià)在第2天開盤，10分鐘內(nèi)直接暴跌20%。在港股本就估值較低的中國忠旺，一時(shí)間雪上加霜。

??與此同時(shí)，中國忠旺內(nèi)部的危機(jī)也悄然顯現(xiàn)。

??黃粱夢(mèng)醒

??除去與美國糾葛的外部因素，中國忠旺在發(fā)展中還存在低效擴(kuò)張、踏錯(cuò)節(jié)奏等問題。

??天津忠旺的投資就是一個(gè)典型案例。

??2011年，劉忠田在天津啟動(dòng)總規(guī)劃年產(chǎn)能300萬噸的鋁壓延項(xiàng)目，約為公司原有鋁擠壓產(chǎn)能的3倍。官方宣傳顯示，該項(xiàng)目落戶于天津市武清區(qū)，光占地就是9000畝，《天津日?qǐng)?bào)》專門對(duì)此進(jìn)行報(bào)道稱，項(xiàng)目總投資達(dá)466億元。

??大手筆高下注后，該項(xiàng)目卻進(jìn)度奇慢、回報(bào)微薄。第一條生產(chǎn)線的廠房建設(shè)及設(shè)備安裝，直到2015年才全部完成，2017年才正式投產(chǎn)；一期項(xiàng)目第二條生產(chǎn)線也在2019年才進(jìn)行樣品試生產(chǎn)。截至2018年末，第一條產(chǎn)線的全部賬面價(jià)值僅為174億元。

??劉忠田還曾試圖打造“忠旺系”資本版圖。2011年開始，中國忠旺連續(xù)通過入股等方式布局金融機(jī)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2018年中國忠旺通過旗下公司間接或直接持有股權(quán)的金融公司已達(dá)9家，包括遼陽銀行、大連銀行、吉林銀行、大慶銀行、龍江銀行、遼陽農(nóng)商行、君康人壽、宏泰國際融資租賃（天津）有限公司等。

??然而，從后來的情況看，劉忠田的布局與監(jiān)管相悖，這或間接導(dǎo)致了其金融版圖并沒能產(chǎn)生理想中的效果。

??種種失誤的結(jié)果直接反映在經(jīng)營數(shù)據(jù)上。

??2020年，中國忠旺實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入204億元，同比下滑13.5%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤17.89億元，同比下滑40.79%。值得注意的是，2018年以來中國忠旺的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，分別為-27.23億、-6.061億以及-5.258億元，說明其經(jīng)營獲現(xiàn)能力持續(xù)惡化。與此同時(shí)，中國忠旺財(cái)務(wù)杠桿不斷上升，截至2020年末，中國忠旺總資產(chǎn)為1279.7億元，總負(fù)債910.33億元，凈資產(chǎn)369.37億元，資產(chǎn)負(fù)債率71.14%。

??業(yè)績下滑、巨債壓頂之下，中國忠旺外部融資也出現(xiàn)問題。

??自2019年起，中國忠旺外部籌資流入資金銳減，但到期債務(wù)卻日益增加，籌資性現(xiàn)金流凈額持續(xù)兩年凈流出，其再融資壓力很大。

??為了拯救中國忠旺，劉忠田也曾做出過努力，試圖讓中房股份旗下的新疆中房與中國忠旺資產(chǎn)置換，差額用股份補(bǔ)齊。遺憾的是，最終以失敗告終。2021年8月11日中房宣布終止發(fā)行股份購買中國忠旺100%股權(quán)，劉忠田的A股夢(mèng)徹底破滅。

??2個(gè)月后，中國忠旺突然披露，公司收到下屬遼陽忠旺精制鋁業(yè)有限公司、遼寧忠旺集團(tuán)有限公司的通知，因重大虧損、運(yùn)營困難，下屬公司及其子公司已出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)營困難，經(jīng)多方努力，已無法依靠自身力量解決當(dāng)前問題。

??2022年9月，中國忠旺發(fā)布公告，相關(guān)債權(quán)人已于2022年8月31日針對(duì)其附屬公司遼寧忠旺集團(tuán)有限公司等14家公司向沈陽市中級(jí)人民法院提交破產(chǎn)重整申請(qǐng)。

??隨著此次摘牌，中國忠旺在資本市場的故事已宣告完結(jié)，劉忠田與中國忠旺無疑面臨著更加難行的前路。