??11月28日，惠譽(yù)近期發(fā)布的一份研報(bào)中指出，中國(guó)民營(yíng)開發(fā)商的中期業(yè)績(jī)表明其流動(dòng)性指標(biāo)在銷售疲軟和獲得外部融資受限的情況下持續(xù)惡化，其流動(dòng)性可能會(huì)有所改善，但是在未來幾個(gè)季度仍持續(xù)緊張。最近的支持性政策主要是為了完成保交樓目標(biāo)，而非救助發(fā)生違約的遇困房企。

??惠譽(yù)對(duì)100家在岸和香港特區(qū)上市的中國(guó)開發(fā)商的研究表明，民營(yíng)開發(fā)商的現(xiàn)金/短期債務(wù)比率中位數(shù)從2021年底的0.9倍下降到2022年中期的0.5倍，而國(guó)有同行的比率則穩(wěn)定在1.4倍-1.5倍。該比率也可能夸大了他們的真實(shí)流動(dòng)性狀況，因?yàn)殚_發(fā)商的現(xiàn)金金額中有很大一部分通常不能自由使用，而且有一部分債務(wù)未計(jì)入表內(nèi)。

??在債務(wù)結(jié)構(gòu)方面，民營(yíng)開發(fā)商也面臨著更高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，與國(guó)有同行相比，他們面臨著更高的短期到期壓力，因?yàn)殂y行和其他債權(quán)人向開發(fā)商提供長(zhǎng)期貸款的意愿下降。

??在融資和流動(dòng)性受限的情況下，民營(yíng)開發(fā)商基本上采取了大幅度降價(jià)措施，但是由于買家對(duì)項(xiàng)目的交付和質(zhì)量的擔(dān)憂，民營(yíng)開發(fā)商的合同銷售業(yè)績(jī)大多繼續(xù)低于國(guó)有同行。緩解其壓力的其他措施包括資產(chǎn)處置和發(fā)行增信工具，但是這些措施的緩解作用有限。

??據(jù)悉，中國(guó)的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)在11月提供了大力支持，以促進(jìn)開發(fā)商和承包商的外部融資。然而，惠譽(yù)預(yù)計(jì)其效果取決于執(zhí)行情況，因?yàn)殂y行可能因?yàn)橐?guī)避風(fēng)險(xiǎn)而不愿意全面恢復(fù)向民營(yíng)開發(fā)商提供貸款。如果沒有進(jìn)一步更為有力的政策推動(dòng)，民營(yíng)開發(fā)商的流動(dòng)性可能會(huì)持續(xù)緊張。