??正處在司法重整階段的新華聯(lián)終于等來了希望。

??8月7日，新華聯(lián)集團(tuán)旗下新華聯(lián)文化旅游發(fā)展股份有限公司（*ST新聯(lián)，000620.SZ）公告其預(yù)重整取得重大進(jìn)展，即*ST新聯(lián)、臨時管理人分別與6家重整投資人簽署重整投資協(xié)議，成為了年內(nèi)“地產(chǎn)重整破局第一股”。

??今年4月，新華聯(lián)正式向法院申請重整，在得到法院同意后，新華聯(lián)開始公開招募重整投資人。報名期限內(nèi)，共10名意向投資人提交報名材料及繳納保證金，最終確認(rèn)6名重整投資人。

??這6家重整投資人分別為北京華軟盈新資管、深圳招商平安資管、外貿(mào)信托、北京京津冀協(xié)作投資管理中心（有限合伙）、廣東久科私募股權(quán)投資基金公司和深圳德遠(yuǎn)投資公司。

??新華聯(lián)采用資本公積轉(zhuǎn)增股票的重整方案，所轉(zhuǎn)增股票將用于引進(jìn)重整投資人，重整完成后，新華聯(lián)文旅的控股股東及實(shí)際控制人預(yù)計(jì)發(fā)生變化。

??新華聯(lián)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次進(jìn)展為公司重整成功提供了核心保障，公司有望徹底解決債務(wù)問題。同時，公司文旅業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入已有較大改善，旗下三大景區(qū)暑期以來營業(yè)收入同比增長25%。

??新華聯(lián)重整落地，二級市場也反饋強(qiáng)烈。8月8日~11日，*ST新聯(lián)連收4個漲停板。

??“泰山會”成員之一的傅軍，1990年創(chuàng)立新華聯(lián)集團(tuán)，經(jīng)過30多年的發(fā)展，涵蓋文化旅游、化工與材料、礦業(yè)與石油、金融與投資等多個產(chǎn)業(yè)，投資、持有新華聯(lián)、新思路文旅、東岳集團(tuán)、賽輪集團(tuán)、北京銀行、華瓷股份、科達(dá)制造、德才股份、拓新藥業(yè)、宏達(dá)股份、皇城集團(tuán)等十多個上市平臺。

??易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，新華聯(lián)此次重整投資協(xié)議具有非常好的導(dǎo)向，對于類似企業(yè)債務(wù)問題的解決具有標(biāo)桿性，進(jìn)一步說明房地產(chǎn)是有能力解決債務(wù)問題。

??此外，新華聯(lián)破產(chǎn)重整正好是在《關(guān)于促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見》發(fā)布后，進(jìn)一步體現(xiàn)了對于民營企業(yè)較好的重組模式，對陷入財(cái)務(wù)困境但仍具有發(fā)展前景和挽救價值的企業(yè)，提供了一種生存方式。

??新華聯(lián)將易主

??8月7日，新華聯(lián)文旅公告，公司預(yù)重整工作取得重大進(jìn)展。

??公告顯示，新華聯(lián)文旅、臨時管理人分別與六家重整投資人簽署了正式重整投資協(xié)議，包括北京華軟盈新資產(chǎn)管理有限公司、深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、中國對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司、北京京津冀協(xié)作投資管理中心（有限合伙）、廣東久科私募股權(quán)投資基金管理有限公司和深圳市德遠(yuǎn)投資有限公司。

??6家重整投資人以現(xiàn)金方式認(rèn)購轉(zhuǎn)增股票，計(jì)劃向新華聯(lián)文旅提供總額約19.28億元的資金支持。其中，北京華軟盈新資產(chǎn)管理有限公司共出資12.96億元，每股受讓單價1.08元，所受讓公司12億股股票，鎖定期為36個月。其余五家重整投資人出資合計(jì)6.32億元，每股受讓單價1.2元，所受讓公司合計(jì)5.267億股股票，鎖定期為12個月。

??新華聯(lián)采用進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股票的重整方案，所轉(zhuǎn)增股票將用于引進(jìn)重整投資人。從投資人背景來看，北京華軟盈新資管由王庚宇直接持股70%，北京華軟盈新國貿(mào)公司持股30%，其實(shí)控人王庚宇曾任海通國際證券中國項(xiàng)目部主任及在央行金融研究所博士后工作站工作，華軟資本副總裁等。

??重整完成后，新華聯(lián)的控股股東及實(shí)際控制人預(yù)計(jì)發(fā)生變化，重整投資人盈新資產(chǎn)將成為新華聯(lián)文旅第一大股東，其背后實(shí)控人王賡宇也將成為新華聯(lián)新的實(shí)際控制人，傅軍將失去一塊重要的資本板塊。

??值得注意的是，重整投資人中的招商平安資產(chǎn)、外貿(mào)信托、廣東久科等實(shí)力也不容小覷。

??深圳市招商平安資產(chǎn)管理背后，是由招商局金融控股有限公司控股51%、平安人壽持股39%、深圳投控持股8%及中證增進(jìn)持股2%。

??外貿(mào)信托的背后，穿透股權(quán)也是實(shí)力央企中化集團(tuán)。

??北京京津冀協(xié)作投資管理中心（有限合伙）由于京津冀合作（北京）投資公司持股99%，實(shí)控人苗謙，現(xiàn)任北京市商會副會長、北京投融資商會會長。

??廣東久科PE基金，是由北京久銀投資獨(dú)資設(shè)立。深圳德遠(yuǎn)投資公司代表“深圳德遠(yuǎn)投資深度價值一號私募證券投資基金”。

??對此，新華聯(lián)文旅強(qiáng)調(diào)說，重整投資人強(qiáng)大的資金加持，為其重整成功提供了核心保障，依托增量資金及上市公司資本公積轉(zhuǎn)增股本優(yōu)勢，公司有望徹底解決債務(wù)問題。

??外界認(rèn)為，新華聯(lián)文旅之所以能在今年5月收到法院預(yù)重整后，2個月即取得重大突破，實(shí)屬難得，也跟文旅業(yè)熱度及公司家底有密切關(guān)系。

??高級經(jīng)濟(jì)師、北京市眾明律師事務(wù)所兼職律師宋庭敏表示，“預(yù)重整取得重大進(jìn)展，也說明了6家重整投資人對新華聯(lián)文旅資產(chǎn)價值的一致認(rèn)可。同時，與其控股股東增持進(jìn)而提振了公司向好發(fā)展信心是有極大關(guān)系?！?/p>

??這幾年，通過“預(yù)重整+重整”程序，已經(jīng)有了一些財(cái)務(wù)困境上市公司獲得重整成功的案例。新華聯(lián)文旅預(yù)重整取得重大進(jìn)展背后仍然是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來持續(xù)向好的深層次邏輯是不可動搖。

??連續(xù)3年業(yè)績虧損

??近3年來，新華聯(lián)的經(jīng)營業(yè)績慘淡，已經(jīng)連續(xù)3年出現(xiàn)虧損的情況。

??年報數(shù)據(jù)顯示，2020年~2022年間，新華聯(lián)分別取得了凈利潤-12.86億元、-38.93億元和-34.16億元。隨著業(yè)績連年巨虧，新華聯(lián)的持續(xù)經(jīng)營能力也備受質(zhì)疑，并于今年4月29日被實(shí)施退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示，股票簡稱由“新華聯(lián)”正式變更為“*ST 新聯(lián)”。

??同時還有其越壘越高的債臺。數(shù)據(jù)顯示，2020年~2022年間，新華聯(lián)資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升，由2020年的83.45%上升至2022年的97.85%。

??據(jù)2023年一季報顯示，截至2023年3月31日，新華聯(lián)總資產(chǎn)378.84億元，總負(fù)債379.63億元，凈資產(chǎn)為-7906萬元。

??在新華聯(lián)的營業(yè)收入構(gòu)成中，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的收入仍然占據(jù)較大比重。

??根據(jù)年度報告顯示，2022年，新華聯(lián)文旅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.53億元，其中商品房銷售38.13億元，占比72.59%，文旅綜合行業(yè)收入7.86億元，占比14.97%。

??往前看，2020年~2021年，文旅業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比重分別在15.7%和14.09%。經(jīng)過多年的發(fā)展，文旅業(yè)務(wù)在其營業(yè)收入中的占比仍不足20%。不難看出，雖不斷將文旅業(yè)務(wù)視為重點(diǎn)發(fā)展，但新華聯(lián)文旅業(yè)務(wù)的發(fā)展一直較為受限。

??新華聯(lián)是國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)中最早提出產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的公司之一，于 1992 年開始涉獵房地產(chǎn)業(yè)，2011 年 7 月上市，在2012年新華聯(lián)就將文旅產(chǎn)業(yè)確立為公司的轉(zhuǎn)型方向。2016年，新華聯(lián)由“新華聯(lián)不動產(chǎn)股份有限公司”更名為“新華聯(lián)文化旅游發(fā)展股份有限公司”。

??據(jù)了解，新華聯(lián)文旅多年深耕文旅產(chǎn)業(yè)的開發(fā)與運(yùn)營，累計(jì)已投資近300億元，打造了包括長沙銅官窯古鎮(zhèn)、蕪湖鳩茲古鎮(zhèn)和西寧童夢樂園3個大型文旅景區(qū)、2個海洋公園、8個演藝中心、9個博物館、21家高端酒店、1家大型旅行社等，是國內(nèi)目前為數(shù)不多的全產(chǎn)業(yè)鏈文旅企業(yè)。

??今年以來，隨著文旅市場的持續(xù)復(fù)蘇，新華聯(lián)文旅主營經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，五一假期三大景區(qū)旅游人次同比增長225%，運(yùn)營收入同比增長285%；假日期間，新華聯(lián)文旅實(shí)現(xiàn)了“客流”和“客留”雙增模式，旗下酒店總收入同比2019年增長92%，較上年同期增長215%。

??積極尋求“自救”

??“人生的最高境界就是建功立業(yè)。”這是株洲資本大佬、湖南醴陵富豪傅軍常說的話。

??傅軍也一直秉持著這句話干事業(yè)。官網(wǎng)介紹，新華聯(lián)集團(tuán)目前總資產(chǎn)超過1000億元，年?duì)I業(yè)收入超過800億元，擁有全資、控股、參股企業(yè)100余家，其中包括13家控股、參股上市公司。

??新華聯(lián)掌門人傅軍創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷也頗具有傳奇色彩。1990年以前，傅軍在政府部門工作，歷任醴陵市公社黨委書記、醴陵市經(jīng)委副主任、醴陵市外貿(mào)局局長兼黨組書記等。1990年10月，他選擇棄政從商創(chuàng)立新華聯(lián)集團(tuán)。2018年，傅軍以320億元的身家成為湖南株洲首富。

??傅軍還曾加入過商會“泰山會”，其他會員還包括柳傳志、馬云、史玉柱、馮侖、李彥宏等。2021年初，運(yùn)行了27年的泰山會官宣解散，傅軍具體在哪一年退出泰山會外界并不知曉。

??好景不長。2020年，因疫情疊加債券違約，新華聯(lián)控股出現(xiàn)危機(jī)。

??新華聯(lián)控股因?yàn)?.8億元同業(yè)拆借款逾期未還，被湖南出版財(cái)務(wù)告上法庭。此后，集團(tuán)官司不斷，傅軍也多次被限制高消費(fèi)，新華聯(lián)更是涉及150多起司法案件，被執(zhí)行總金額將近50億元。

??自流動性危機(jī)爆發(fā)以來，傅軍也在積極自救，他在2021年提出打贏“債務(wù)重組、瘦身減持、引進(jìn)戰(zhàn)投”三場硬仗。

??5月27日，新華聯(lián)在回復(fù)證監(jiān)會問詢函時再次表示，公司將繼續(xù)全力推進(jìn)出售非景區(qū)酒店及商業(yè)，加速實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金回流。截至2021年年底，擬對外轉(zhuǎn)讓的酒店、商業(yè)等大宗資產(chǎn)預(yù)計(jì)可售價值逾100億元，如成功處置，可有效壓縮公司債務(wù)規(guī)模，降低財(cái)務(wù)成本。

??但從今年2月16日新華聯(lián)回復(fù)函來看，截至目前，新華聯(lián)有息債務(wù)的余額約為 170.19 億元，其中短期借款及一年內(nèi)到期的債務(wù)金額 108.97 億元，逾期債務(wù)本金為 85.47 億元。

??即使成功出售上述酒店、商業(yè)等可售價值逾 100 億元的大宗資產(chǎn)，也不足以將170億元的債務(wù)完全覆蓋。

??除此之外，新華聯(lián)及下屬子公司資產(chǎn)被查封凍結(jié)的金額約為87.66億元，占公司最近一期經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)的20.33%，其中被凍結(jié)貨幣資金4.42億元，被查封、凍結(jié)的存貨等其他資產(chǎn)83.24億元。

??隨著近幾年新華聯(lián)在面臨債務(wù)危機(jī)的背景下，更難以有足夠的資金盤活業(yè)務(wù)，這一定程度上也形成了惡性循環(huán)，導(dǎo)致新華聯(lián)深陷泥潭。最終，新華聯(lián)發(fā)布了《關(guān)于擬向法院申請重整及預(yù)重整的公告》。

??傅軍在關(guān)于司法重整的公開信中稱，新華聯(lián)最近三年來由于金融收緊和新冠疫情的嚴(yán)重影響，造成公司文化旅游、景區(qū)景點(diǎn)、酒店餐飲、零售商業(yè)等營業(yè)收入下降，導(dǎo)致資金極為緊張，發(fā)生公開市場債券違約，從而引發(fā)交叉違約條款，出現(xiàn)資產(chǎn)被查封，賬戶被凍結(jié)，企業(yè)無法按時償還到期債務(wù)，明顯缺乏清償能力，因此我們也認(rèn)為需要進(jìn)行司法重整。

??他認(rèn)為，司法重整也許是解救新華聯(lián)目前債務(wù)問題的唯一辦法。

??“破產(chǎn)重整是上市公司化解債務(wù)問題，恢復(fù)持續(xù)經(jīng)營和盈利能力，聚焦主業(yè)發(fā)展的重要手段之一。重整可集中剝離與未來業(yè)務(wù)規(guī)劃方向存在偏離的資產(chǎn)，加速不良資產(chǎn)的處置，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)優(yōu)化配置，為企業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與未來發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)?！彼瓮ッ舯硎?。