??2023年8月18日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開金融支持實體經濟和防范化解金融風險電視會議，強調調整優(yōu)化房地產信貸政策。

??結合8月15日MLF利率下降15個基點，市場預期大概率LPR五年期以上利率也有可能下降10-20個基點。

??但從8月21日中國人民銀行公布的最新一期LPR來看，僅1年期下降了10個基點，五年期以上利率并未下降。

??MLF與LPR是有聯(lián)動關系的，LPR是每月由18家銀行在央行制定的MLF利率的基礎上加點來報價，再剔除最高報價和最低報價之后取算數(shù)平均數(shù)，最終形成的價格為每月公布的LPR利率，即LPR利率=央行公開的MLF利率+18家銀行每月報價平均加點。

??我們認為，此次LPR五年期利率保持不變受多重因素影響，未來LPR五年期利率仍有下降空間。

??2023年8月21日，中國人民銀行公布最新一期貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。與上月相比，1年期LPR下降10個基點；5年期以上LPR保持不變。

??在此之前，市場普遍預期5年期以上LPR下調，如今預期落空。

??市場對5年期以上LPR下調的預期主要與近期政策和央行MLF操作有關。

??2023年8月15日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，8月15日人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足了金融機構需求，1年期MLF中標利率從2.65%下調至2.5%，7天逆回購利率從1.90%下調至1.8%。

??由于MLF與LPR掛鉤，此次MLF操作利率下降，意味著接下來的1年期和5年期LPR都會再次下調。

??2023年8月20日，就在MLF利率下降15個基點后不久，中國人民銀行再次發(fā)布公告稱，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會已于8月18日召開金融支持實體經濟和防范化解金融風險電視會議。

??會議強調，金融支持實體經濟力度要夠、節(jié)奏要穩(wěn)、結構要優(yōu)、價格要可持續(xù)。要注意挖掘新的信貸增長點，大力支持中小微企業(yè)、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、制造業(yè)等重點領域，積極推動城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設。調整優(yōu)化房地產信貸政策。要繼續(xù)推動實體經濟融資成本穩(wěn)中有降，規(guī)范貸款利率定價秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產品價格關系。發(fā)揮好存款利率市場化調整機制的重要作用，增強金融支持實體經濟的可持續(xù)性，切實發(fā)揮好金融在促消費、穩(wěn)投資、擴內需中的積極作用。

??三部門會議的召開在MLF操作后釋放了強烈的政策信號。也正是基于此，市場上不少人預期5年期以上LPR或將有更大幅度下調。然而最終此次最新報價1年期LPR跟隨下行，5年期以上LPR保持不變。

??對此，我們認為，此次5年期以上LPR利率“按兵不動”因素較多，其中最重要的一點，表明目前政策仍然以精細化調整為主。

??一方面，1年期調整、5年期以上保持不變，分步調整可以根據(jù)實際情況為后續(xù)政策釋放預留調整空間。另外一方面，也釋放了決策層對“穩(wěn)”的訴求。

??事實上，7月以來房地產金融政策的調整優(yōu)化就已備受矚目。

??2023年7月28日，住建部重磅發(fā)聲：近日住房城鄉(xiāng)建設部倪虹部長召開企業(yè)座談會，表示要繼續(xù)鞏固房地產市場企穩(wěn)回升態(tài)勢，大力支持剛性和改善性住房需求，進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施；繼續(xù)做好保交樓工作，加快項目建設交付，切實保障人民群眾的合法權益。

??在住建部重磅發(fā)聲后，4個一線城市，北京、深圳、廣州、上海先后發(fā)聲，將結合實際情況推進落實。隨后，南京、鄭州等多個城市發(fā)文“落地”探索。

??從目前來看，相關政策可能涉及：降低房貸利率、存量房貸利率調整、降低首付比例、“認房不認貸”等。

??尤其是存量房貸利率的調整，2021年底至今，1年期LPR已累計下降40個點，5年期以上LPR已累計下降45個點，已降至歷史低位。但由于存量房貸利率由LPR及合同約定加點共同組成，受房貸發(fā)放時市場供需關系影響，部分存量房貸利率加點幅度較高，這就造成了部分存量房貸利率較高的問題。

??2023年8月1日，中國人民銀行、國家外匯管理局召開2023年下半年工作會議。要求支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。因城施策精準實施差別化住房信貸政策，繼續(xù)引導個人住房貸款利率和首付比例下行，更好滿足居民剛性和改善性住房需求。指導商業(yè)銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率。

??這是自7月14日中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在回應記者提問時表示“按照市場化、法治化原則，支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”后對存量個人住房貸款利率調整的再次明確。

??從目前來看，尚未有具體的存量個人住房貸款利率的方案出臺。因此此次5年期以上LPR的保持不變在一定程度上也是為存量按揭利率調整預留空間。

??從目前形勢來看，整體行業(yè)仍然處于深度調整期，未來市場供應節(jié)奏和政策刺激將影響接下來市場表現(xiàn)。

??其中，居民購房信心以及購買力的實質性提升，仍是樓市能否被激活的關鍵，而各城市利好政策的落地是購房信心恢復的重要推動力。

??因此寬松將成為接下來調控主旋律。

??政策聚焦點主要集中在限購的松綁甚至取消、下調商貸首付比例以及取消認房又認貸、引導落實存量房貸降息、適當放松限價、減稅降費、調降住房交易成本等方面。

??若核心一二線能穩(wěn)步落實局部松綁“四限”，整體新房成交規(guī)模有望止跌企穩(wěn)，但基于當前購買力乏力的事實，也很難再現(xiàn)當年的V型反轉行情。

??各城市受改善盤供應影響出現(xiàn)分化行情，后續(xù)熱點城市和熱點項目個數(shù)減少仍是大概率事件。

??綜合來看，此次5年期以上LPR保持不變一方面釋放了決策層對“穩(wěn)”的訴求，另外一方面也是為存量按揭利率調整預留空間。

??而對于整體房地產市場來說，單純調整房貸利率已較難撬動市場復蘇，還需配合政策組合拳，因城施策精準實施。

??考慮到優(yōu)化調整政策從中央發(fā)聲到地方落實尚需時日，短期內，行業(yè)大概率仍然維持弱復蘇的態(tài)勢，隨著政策落地以及城中村改造的加速，未來市場也將逐步回歸平穩(wěn)健康發(fā)展。