??家居建材行業(yè)的資本路，上市、退市交替上演。

??據中國房地產報記者不完全統(tǒng)計，2021年，王力安防、夢天家居、大自然戶外、羅曼股份、真愛美家、涂鴉智能、夢天木門等成功上市；宜華生活、大自然家居、航標控股等相繼退市。

??同時上市潮之下，多家家居企業(yè)上市進程被按下“暫停鍵”引發(fā)關注。正在排隊IPO的土巴兔、致歐家居、三問家居、森鷹窗業(yè)等IPO遇困，審核狀態(tài)統(tǒng)一變更為“中止”。以及朗斯家居、華南裝飾、CBD家居IPO均未獲通過，其中華南裝飾更是三度IPO均被否。

??2021年12月24日，證監(jiān)會網站顯示，已決定終止對深圳遠超智慧生活股份有限公司（簡稱“CBD家居”）首次公開發(fā)行股票申請的審查

??此前，2021年12月7日和2021年12月17日，證監(jiān)會官網先后披露了，終止對中山朗斯家居股份有限公司（簡稱“朗斯家居”）首次公開發(fā)行股票申請審查；以及終止對深圳市華南裝飾集團股份有限公司（簡稱“華南裝飾”）首次公開發(fā)行股票申請審查。

??雖然三家家居企業(yè)IPO被終止的具體原因未披露。但從證監(jiān)會的問詢中可以看出，跟企業(yè)的經營業(yè)績、應收賬款、公司營業(yè)模式難逃關系。也有業(yè)內人士分析稱，多家家居企業(yè)上市失敗受制于當前宏觀大環(huán)境。

??IPO被否

??地產行業(yè)遇冷，而家居企業(yè)迎來火熱的上市潮。但上市之路并非一帆風順，企業(yè)還需面臨重重考驗，有些能上市成功，也有些屢次上市失敗。如淋浴房龍頭朗斯家居、家居裝修企業(yè)華南裝飾、軟體家具專業(yè)制造商CBD家居IPO均未獲通過，其中華南裝飾更是三度IPO均被否。

??2021年6月9日，CBD家居向深交所遞交招股書，擬募集資金7.25億元。半年后，2021年12月24日，據證監(jiān)會網站消息，證監(jiān)會決定終止對CBD家居首次公開發(fā)行股票申請審查。這意味著，CBD家居A股IPO計劃失敗。有內部人士透露，“具體失敗原因尚未披露，但CBD家居會繼續(xù)推進上市計劃?！?/p>

??關于CBD家居沖擊上市失敗的原因，業(yè)內人士分析稱，一方面是受制于當前大環(huán)境，今年已有多家家居企業(yè)沖擊上市失??；另一方面，CBD家居近兩年自身業(yè)績表現一般，2020年營收出現負增長，凈利潤更是下滑逾三成，2021上半年營收僅5.6億元，凈利潤更只有7600萬元。

??此外，證監(jiān)會曾在2021年9月24日向CBD家居保薦人拋出“38問”以及在此前披露的反饋意見中認為CBD家居存在2020年營收和凈利潤出現負增長、主營業(yè)務毛利率高于上市公司均值、銷售費用率遠低于同行業(yè)、應收賬款高于同行業(yè)且主要債務人并不是主要客戶等問題。

??無獨有偶。2021年12月17日，據證監(jiān)會官網披露，華南裝飾首發(fā)未獲通過。此前，華南裝飾曾兩度嘗試IPO，但均以終止上市輔導告終。而此次華南裝飾上會折戟，意味著第三次沖刺IPO宣告失敗。

??同日，發(fā)審委對華南裝飾提出三個問詢：設立公司的資金來源和去向、應收賬款過高的影響以及業(yè)績獲取的合理性。主要詢問在于“主要客戶應收賬款是否存在重大信用風險，減值準備計提的恰當性”等。

??招股書顯示，隨著營收的增長，華南裝飾的應收賬款也在逐年攀高，該公司的應收賬款在2018年-2020年分別達14.62億元、16.12億元、19.31億元，占各期營收的比例為82.65%、80.55%、89.63%，同期壞賬準備分別為2.57億元、3.19億元、3.87億元。

??應收賬款過高，也使得華南裝飾的經營現金流受到影響，除此之外，近三年的資產負債率也是居高不下，2018年-2020年華南裝飾的資產負債率分別高達75.59%、72.62%、72.97%，高于同行行業(yè)水平。

??值得注意的是，就在華南裝飾IPO被否的前10天，2021年12月7日，證監(jiān)會決定終止對朗斯家居首次公開發(fā)行股票審查。

??這意味著“淋浴房第一股”的上市計劃最終落空。有媒體報道，朗斯家居IPO被終止審查的原因或許是證監(jiān)會認為其經營存在風險。

??2021年7月4日，朗斯家居發(fā)布招股說明書，將在深圳證券交易所主板上市。據招股書顯示，朗斯家居終止IPO或許與高企的應收票據有關。2018-2020年，公司應收賬款、應收票據、合同資產金額合計分別為2.19億元、3.6億元和4.2億元，占流動資產的比例分別為52.51%、56.05%和50.15%。

??此外，朗斯家居的應收票據余額集中度較高，2018-2020年，應收票據金額分別為0.85億元、1.2億元和1.3億元。其中，公司對恒大集團應收票據余額分別為0.85億元、1.15億元和1.2億元，占比皆超過了9成。

??除此之外，隨著公司大宗業(yè)務占比逐年提升毛利率卻逐年下降，同時還面臨負債率過高的隱患。2018-2020年，其負債率分別為65.48%、70.69%和69.88%，遠高于行業(yè)平均水平。

??一位資本市場業(yè)內人士稱，IPO終止審查一般分被動終止及主動終止。被動終止原因包括遭到他人舉報，舉報涉及股權變更、關聯交易、稅收等方面，發(fā)行人及中介結構未能解決或解釋被舉報的問題，還有企業(yè)業(yè)績大面積下滑、存在財務造假行為被發(fā)現等情形。

??上市不易

??2021年家居企業(yè)紛紛沖擊IPO，排隊上市。據不完全統(tǒng)計，透露上市計劃、發(fā)布招股書、在證監(jiān)會備案的家居企業(yè)有50余家，上市成功的僅18家。

??其中多家家居企業(yè)上市失敗，都是由于營收存在問題，又有部分企業(yè)虛構銷售業(yè)務、虛增銷售額，造成不良影響，引得家居企業(yè)上市受到超高的關注度，證監(jiān)會對同類企業(yè)的審查關鍵點開始細化，無形中拉高了同類企業(yè)的上市門檻。

??通常證監(jiān)會終止企業(yè)IPO申請審查有4種情況，中介機構對發(fā)行條件的理解把握上存在偏差；經營環(huán)境變化，企業(yè)不再符合條件；隨著市場發(fā)展變化，企業(yè)對戰(zhàn)略做出調整；少數企業(yè)保薦機構急于先上報先排隊，隱瞞問題。

??而企業(yè)沖擊IPO失敗，則從側面反映出，企業(yè)可能存在某些問題，才導致上市失敗，對自身品牌造成不小的影響；同時上市融資道路受阻，也將影響接下來的企業(yè)規(guī)劃與長遠發(fā)展。

??在上游地產行業(yè)融資收緊、“能耗雙控”政策持續(xù)推進下，使家居行業(yè)競爭加速，生存之路愈發(fā)艱難，想通過上市快速募集資金實現家居企業(yè)品牌戰(zhàn)略升級與企業(yè)擴展。東北證券和銀河證券認為，在新的監(jiān)管規(guī)則下，上市周期在拉長，上市難度也在加大。

??與此同時，在宏觀經濟下行、投資收縮的背景下，家居行業(yè)發(fā)展的黃金窗口已經在收窄，在去泡沫化、由虛入實的經濟新方向下，經濟發(fā)展又回到了遵循事物發(fā)展基本邏輯的理性時期。只有擁有清晰商業(yè)模式、穩(wěn)定盈利能力的企業(yè)才會被資本市場更青睞。