??自房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)商票違約以來，多家房地產(chǎn)上下游供應(yīng)商也在近期公開表示，與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)不再接受商業(yè)承兌匯票。

??這也意味著，個(gè)別出險(xiǎn)房企流動(dòng)性問題持續(xù)發(fā)酵，對(duì)供應(yīng)商造成的負(fù)面沖擊已超過預(yù)期。

??8月房企商票違約現(xiàn)象并未有所緩解。

??根據(jù)上海票交所公布的《截至2022年8月31日的持續(xù)逾期名單》，CRIC統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，存在商票逾期的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量環(huán)比大幅增長(zhǎng)約四成，至8月共計(jì)2801個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目公司存在商票逾期現(xiàn)象。

??與此同時(shí)，房地產(chǎn)項(xiàng)目公司商票違約占全部商票逾期企業(yè)的比重環(huán)比增長(zhǎng)3.13個(gè)百分點(diǎn)至67.6%。

??房企高杠桿之下，過度使用票據(jù)融資，如今外部融資收緊、各方信心不足，行業(yè)信用遭到擠兌，疊加當(dāng)前房企流動(dòng)性尚未得到緩解，商票兌付壓力依然延續(xù)。

??01

??8月新增商票逾期

??翻倍式增長(zhǎng)

??根據(jù)CRIC監(jiān)測(cè)，8月商票逾期名單中，房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量高達(dá)2801個(gè)，環(huán)比大幅增長(zhǎng)39.7%，在商票逾期基數(shù)較大的情況下，8月整體商票逾期環(huán)比增速仍明顯高于4-7月平均的環(huán)比增速16.8%。

??從占全部商票逾期企業(yè)的比重來看，可謂逐月上漲，其中8月比重達(dá)到了67.6%，較7月增加了3.13個(gè)百分點(diǎn)。

??此外，存在商票逾期現(xiàn)象的房企集團(tuán)主體數(shù)量從7月的238家增至8月的279家，環(huán)比增多17.2%。

??值得注意的是，8月新增逾期項(xiàng)目公司較上月增加了910個(gè)，環(huán)比增長(zhǎng)127%。與此同時(shí)7月發(fā)生逾期但8月實(shí)現(xiàn)逾期余額清零的項(xiàng)目公司有114個(gè)，因此8月持續(xù)逾期的項(xiàng)目公司數(shù)量環(huán)比凈增加796個(gè)。

??而個(gè)別出險(xiǎn)房企債務(wù)危機(jī)繼續(xù)蔓延，商票出現(xiàn)大面積逾期，在這些新增的名單中，有近6成項(xiàng)目來自于2家出險(xiǎn)房企，分別為418個(gè)和113個(gè)，占到新增數(shù)量的45.9%、12.4%。

??倘若后續(xù)紓困政策及債務(wù)重組效果不及預(yù)期，將進(jìn)一步?jīng)_擊供應(yīng)鏈、金融機(jī)構(gòu)、地方政府、購(gòu)房者等多方利益。

??02

??連續(xù)3月逾期的房企

??多達(dá)166家

??要知道，接近三千個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目公司中，房企集團(tuán)主體數(shù)量就有279家，環(huán)比增加17.2%。

??這279家房企有哪些特征？

??我們發(fā)現(xiàn)，TOP200梯隊(duì)之外房企占了八成，有224家房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象，且TOP200+梯隊(duì)的中小房企商票逾期數(shù)量增長(zhǎng)較快，這也透露出中小房企經(jīng)營(yíng)和資金壓力更大的事實(shí)。

??而相對(duì)的TOP10、TOP31-50梯隊(duì)中商票逾期房企數(shù)量已趨于穩(wěn)定，其中TOP10房企中僅1家房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象。

??從增長(zhǎng)趨勢(shì)來看，TOP11-30梯隊(duì)房企主體逾期數(shù)量逐月環(huán)比增長(zhǎng)1家，TOP51-100梯隊(duì)房企增加1家，TOP101-200梯隊(duì)則減少1家，整體增速出現(xiàn)放緩趨勢(shì)。

??值得注意的是，擁有地方國(guó)資背景的項(xiàng)目公司也開始出現(xiàn)了商票逾期現(xiàn)象，“國(guó)企剛兌信仰”逐漸打破。出現(xiàn)逾期的國(guó)企主要來自于河南、貴州等中西部區(qū)域。隨著土地收入的減少，高度依賴土地財(cái)政、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一的地方政府旗下國(guó)企后續(xù)逾期現(xiàn)象可能愈發(fā)嚴(yán)重。

??此外，6月以來連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)在商票持續(xù)逾期名單的房企數(shù)量有166家。

??其中，TOP101-200、TOP200+在各梯隊(duì)中數(shù)量最多，分別有15家和124家房企連月出現(xiàn)逾期風(fēng)險(xiǎn)，這些房企基本上都是已陷入流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的房企。

??03

??TOP50房企

??逾期項(xiàng)目公司占七成

??雖然TOP50房企集團(tuán)主體出現(xiàn)商票違約的數(shù)量比較少，但8月商票逾期的項(xiàng)目公司有近七成來自TOP50房企。

??8月TOP50梯隊(duì)的21家逾期房企主體共涉及旗下1950個(gè)項(xiàng)目公司發(fā)生商票未支付，環(huán)比大幅增加48.2%，占票交所披露的所有逾期項(xiàng)目公司的69.6%，較此前增幅明顯。

??各梯隊(duì)逾期房企涉及的項(xiàng)目公司數(shù)量環(huán)比均明顯增多，逾期項(xiàng)目公司數(shù)量超過100個(gè)較上月增加2家至6家房企集團(tuán)，甚至有2家房企集團(tuán)旗下超過380個(gè)項(xiàng)目公司出現(xiàn)逾期，部分出險(xiǎn)房企體量較大，集中爆發(fā)商票逾期風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上游的沖擊更為嚴(yán)峻。

??以防水涂料龍頭東方雨虹為例，2022年中期應(yīng)收賬款同比增幅31.89%顯著高于營(yíng)收增幅7.57%，導(dǎo)致上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出14.89億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓。

       目前，各地政府通過政策引導(dǎo)、地方國(guó)企牽頭從項(xiàng)目層面注入流動(dòng)性支持以處置交付風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為房企紓困，后續(xù)紓困效果待觀察，倘若出險(xiǎn)房企的流動(dòng)性問題未解決，對(duì)上游供應(yīng)商會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

??近兩個(gè)月，房企商票逾期增量快速攀升，尤其是出險(xiǎn)房企集中爆發(fā)了商票逾期危機(jī)。8月新增逾期910個(gè)項(xiàng)目公司中近6成歸屬于2家出險(xiǎn)房企。出險(xiǎn)房企信用危機(jī)的發(fā)酵，商票逾期大增，供應(yīng)商經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。

??房地產(chǎn)行業(yè)仍然處于筑底階段，房地產(chǎn)最難的時(shí)刻雖已過去，但行業(yè)信用危機(jī)仍在發(fā)酵，居民加杠桿購(gòu)房呈觀望態(tài)度、金融機(jī)構(gòu)減少相應(yīng)的信貸投放，尤其是中小房企流動(dòng)性不足的情況下，商票違約潮或還將持續(xù)一段時(shí)間。