??近期票交所公布的《截至2023年8月31日承兌人逾期名單》顯示，2023年3月至8月末發(fā)生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當(dāng)月出現(xiàn)票據(jù)逾期行為的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量1449個(gè)，環(huán)比減少9%、同比大幅減少43.1%，占全部商票逾期企業(yè)的比重環(huán)比降低0.1pct至55.8%。

??從商票逾期增量看，8月環(huán)比大幅凈減少144個(gè)商票逾期的項(xiàng)目公司，其中8月當(dāng)月新增逾期項(xiàng)目公司環(huán)比減少40.9%至176個(gè)，7月發(fā)生逾期但8月實(shí)現(xiàn)逾期余額清零的項(xiàng)目公司有320個(gè)，環(huán)比增長2.2%，商票新增逾期大幅放緩，清償速度明顯加快。

??01

??碧桂園發(fā)生商票集中延期兌付

??應(yīng)付賬款及票據(jù)超2400億

??2023年8月末商票逾期名單中房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量達(dá)1449個(gè)，而項(xiàng)目公司對應(yīng)的存在商票逾期現(xiàn)象的房企主體數(shù)量環(huán)比減少13.5%至205家（7月末：237家），TOP51+梯隊(duì)逾期主體數(shù)量有所減少，其中TOP200+逾期主體數(shù)量明顯環(huán)比減少15.7%，而其余梯隊(duì)相對穩(wěn)定。

??從商票逾期的房企集團(tuán)的規(guī)模梯隊(duì)來看，本月TOP10梯隊(duì)中僅碧桂園1家發(fā)生商票逾期，而本月TOP11-200梯隊(duì)商票逾期的房企數(shù)量環(huán)比凈減少4家至48家，其中TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200中分別有6家、6家、15家、21家企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象。TOP11-30、TOP31-50梯隊(duì)中發(fā)生逾期房企數(shù)量與上月持平，TOP51-100、TOP101-200逾期房企數(shù)量均環(huán)比減少2家。

??此外，8月末TOP200梯隊(duì)的49家逾期房企主體共涉及旗下1120個(gè)項(xiàng)目公司發(fā)生商票逾期支付，環(huán)比減少97個(gè)，占到全部逾期項(xiàng)目公司的77.3%，其中多數(shù)梯隊(duì)逾期項(xiàng)目公司數(shù)量均有所減少。

??值得注意的是，本月碧桂園出現(xiàn)商票集中延期兌付，旗下新增逾期的項(xiàng)目公司增加75個(gè)。據(jù)相關(guān)媒體統(tǒng)計(jì)，近期滬深兩市至少有49家上市公司遭投資者問詢與碧桂園的業(yè)務(wù)往來、應(yīng)收賬款等，其中部分供應(yīng)商回復(fù)“已成立專門應(yīng)收賬款管理小組”、“通過收取現(xiàn)金的方式大幅降低應(yīng)收款”來加強(qiáng)對工程業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控。據(jù)債券年報(bào)顯示，2023上半年末碧桂園集團(tuán)應(yīng)付商票67.46億元，應(yīng)付賬款2379.84億元，經(jīng)營杠桿運(yùn)用程度較高，流動(dòng)性承壓下面臨多方集中擠兌的壓力。近期碧桂園全力以赴自救，于寬限期內(nèi)成功償付兩筆境外債票息，成功處置廣州亞運(yùn)城剩余股權(quán)，宣布配售3.5億股融資約2.7億港元以回籠更多資金用于“保交樓”、償還債務(wù)。

??02

??融創(chuàng)、中南、海倫堡等

??持續(xù)逾期商票規(guī)模居高不下

??據(jù)票交所《截至2023年8月31日持續(xù)逾期名單》，2023年3月至8月末半年間發(fā)生3次以上承兌人逾期，2398個(gè)持續(xù)逾期的承兌人中有1609個(gè)屬于房地產(chǎn)行業(yè)，占比67.1%,環(huán)比減少2.1pct。從持續(xù)逾期的承兌人梯隊(duì)看，2023年3月至8月末TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+發(fā)生持續(xù)逾期的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司1、485、287、295、205和336個(gè)。

??TOP200梯隊(duì)中絕大多數(shù)發(fā)生商票持續(xù)逾期的房企均實(shí)際出現(xiàn)了債務(wù)違約現(xiàn)象，因部分房企高度依賴商票融資，一旦資金鏈承壓后商票出現(xiàn)集中未兌付風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)逾期維持高位。具體來看，融創(chuàng)、中南、海倫堡、綠地、弘陽、雅居樂、隆基泰和等持續(xù)逾期數(shù)量處行業(yè)靠前位置，其中中南、海倫堡持續(xù)逾期數(shù)量增長最多，分別環(huán)比增加7個(gè)、6和5個(gè)。

??整體來看，8月房企商票逾期繼續(xù)前期放緩趨勢，部分房企遇險(xiǎn)后出現(xiàn)多宗商票逾期，而絕大多數(shù)房企逾期情況相對穩(wěn)定。相較于商票承兌壓力，當(dāng)前房企最大的兌付壓力來源于應(yīng)付類債務(wù)，2022年末樣本房企應(yīng)付類債務(wù)余額基本等同于其有息債務(wù)規(guī)模，且多數(shù)為短期負(fù)債，短期的承兌壓力很大。穩(wěn)健房企可能受到近期房地產(chǎn)政策組合拳頻出的影響，銷售和資金面迎來轉(zhuǎn)機(jī)，但出險(xiǎn)房企很難獲益，銷售容易受到購房者的擠兌，最終只能通過推進(jìn)重組或者重整來解決債務(wù)問題。