??中房網(wǎng)訊 （亞晨/文）6月19日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上闡述了當(dāng)前中國(guó)貨幣政策的立場(chǎng)，并給出了對(duì)未來(lái)貨幣政策框架演進(jìn)的思考。

??中國(guó)將堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)

??潘功勝表示，今年以來(lái)，全球通脹高位降溫，但仍有較強(qiáng)粘性。歐央行等一些央行已經(jīng)開(kāi)始降息，一些央行還在觀察，預(yù)期今年晚些時(shí)候可能也會(huì)降息，但總體上還保持著高利率、限制性的貨幣政策立場(chǎng)。中國(guó)情況有所不同，貨幣政策立場(chǎng)是支持性的，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好提供金融支持。

??在貨幣政策的總量上，人民銀行綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，包括下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、降低政策利率、帶動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率等金融市場(chǎng)利率下行等，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。

??在貨幣信貸的結(jié)構(gòu)上，發(fā)揮宏觀審慎政策和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，加大對(duì)科技創(chuàng)新和設(shè)備更新改造的金融支持。推出房地產(chǎn)支持政策組合，包括降低個(gè)人住房貸款最低首付比例、取消個(gè)人房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率，并設(shè)立保障性住房再貸款，用市場(chǎng)化方式加快推動(dòng)存量商品房去庫(kù)存。

??在貨幣政策的傳導(dǎo)上，著力規(guī)范市場(chǎng)行為，盤(pán)活低效存量金融資源，提高資金使用效率，暢通貨幣政策傳導(dǎo)。

??短期內(nèi)，這些規(guī)范市場(chǎng)行為的措施會(huì)對(duì)金融總量數(shù)據(jù)產(chǎn)生“擠水分”效應(yīng)，但并不意味著貨幣政策立場(chǎng)發(fā)生變化，而是更加有利于提升貨幣政策傳導(dǎo)效率；有利于均衡信貸增長(zhǎng)節(jié)奏，緩解資源配置扭曲，減少資金空轉(zhuǎn)套利，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)；有利于金融高質(zhì)量服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展及金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)健康發(fā)展。

??展望未來(lái)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，但同時(shí)仍面臨一些挑戰(zhàn)，主要是有效需求仍然不足，國(guó)內(nèi)大循環(huán)不夠順暢，外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性明顯上升。我們將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，加強(qiáng)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，支持鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。

??未來(lái)貨幣政策框架的演進(jìn)

??第一，優(yōu)化貨幣政策調(diào)控的中間變量。

??傳統(tǒng)上，我們對(duì)金融總量指標(biāo)比較關(guān)注，但也在不斷優(yōu)化調(diào)整。過(guò)去，貨幣政策曾對(duì)M2、社會(huì)融資規(guī)模等金融總量增速設(shè)有具體的目標(biāo)數(shù)值，近年來(lái)已淡出量化目標(biāo)，轉(zhuǎn)為“與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”等定性描述。

??未來(lái)還可以繼續(xù)優(yōu)化貨幣政策中間變量，逐步淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注。當(dāng)貨幣信貸增長(zhǎng)已由供給約束轉(zhuǎn)為需求約束時(shí)，如果把關(guān)注的重點(diǎn)仍放在數(shù)量的增長(zhǎng)上甚至存在“規(guī)模情結(jié)”，顯然有悖經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律。需要把金融總量更多作為觀測(cè)性、參考性、預(yù)期性的指標(biāo)，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用。

??第二，進(jìn)一步健全市場(chǎng)化的利率調(diào)控機(jī)制。

??比如，未來(lái)可考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購(gòu)操作利率已基本承擔(dān)了這個(gè)功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長(zhǎng)的傳導(dǎo)關(guān)系。同時(shí)，持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶(hù)利率的問(wèn)題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。

??從近段時(shí)間貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)看，市場(chǎng)利率已經(jīng)能夠圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行，波動(dòng)區(qū)間明顯收窄。如果未來(lái)考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場(chǎng)傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)，讓市場(chǎng)心里更托底。除了明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

??第三，逐步將二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買(mǎi)賣(mài)納入貨幣政策工具箱。

??去年中央金融工作會(huì)議提出，要充實(shí)貨幣政策工具箱，在央行公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買(mǎi)賣(mài)。人民銀行正在與財(cái)政部加強(qiáng)溝通，共同研究推動(dòng)落實(shí)。這個(gè)過(guò)程整體是漸進(jìn)式的，國(guó)債發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)、托管制度等也需同步研究?jī)?yōu)化。

??應(yīng)當(dāng)看到，把國(guó)債買(mǎi)賣(mài)納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎(chǔ)貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具，既有買(mǎi)也有賣(mài)，與其他工具綜合搭配，共同營(yíng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

??金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，也給中央銀行帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。受美國(guó)硅谷銀行的風(fēng)險(xiǎn)事件啟示，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評(píng)估金融市場(chǎng)的狀況，及時(shí)校正和阻斷金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的累積，當(dāng)前特別是要關(guān)注一些非銀主體大量持有中長(zhǎng)期債券的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場(chǎng)對(duì)投資的正向激勵(lì)作用。

??第四，健全精準(zhǔn)適度的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。

??比如，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具應(yīng)堅(jiān)持“聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退”的基本原則，定位于常規(guī)總量工具的有益補(bǔ)充，通過(guò)內(nèi)嵌激勵(lì)機(jī)制，以市場(chǎng)化方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，并注重防范道德風(fēng)險(xiǎn)。

??未來(lái)，將在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運(yùn)用中，繼續(xù)堅(jiān)持用好和豐富這些經(jīng)驗(yàn)，完善相關(guān)制度框架，合理把握結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的規(guī)模，已實(shí)現(xiàn)階段性目標(biāo)的工具及時(shí)退出。

??第五，提升貨幣政策透明度，健全可置信、常態(tài)化、制度化的政策溝通機(jī)制，做好政策溝通和預(yù)期引導(dǎo)。透明度提高后，政策的可理解性和權(quán)威性都會(huì)增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣政策動(dòng)向，會(huì)自發(fā)形成穩(wěn)定預(yù)期，合理優(yōu)化自身決策，貨幣政策調(diào)控就會(huì)事半功倍。