??花甲之年的黃建平，資本市場(chǎng)之路可謂一波三折。

??5月16日晚，他實(shí)際控制的馬可波羅，IPO被深交所“暫緩審議”。歷時(shí)三年多時(shí)間，“再添一子”的上市版圖就這樣平添諸多變數(shù)。

??為何說(shuō)“再添一子”？

??作為上市新規(guī)后的首家上會(huì)企業(yè)，當(dāng)馬可波羅IPO動(dòng)態(tài)吸睛無(wú)數(shù)之時(shí)，外界鮮有注意到，其實(shí)黃建平早于2021年就在A股控制了一家上市陶瓷企業(yè)——四通股份。

??也就是說(shuō)，如果馬可波羅成功上市，黃建平將手握2家上市陶瓷企業(yè)。

??只不過(guò)，與馬可波羅主營(yíng)建筑陶瓷有所不同，四通股份則主要聚焦于家居生活陶瓷領(lǐng)域。黃建平與兩名一致行動(dòng)人合計(jì)持有四通股份36%的股份，黃建平為實(shí)際控制人。

??在馬可波羅因業(yè)績(jī)及應(yīng)收賬款問(wèn)題被暫緩IPO審議之際，四通股份的業(yè)績(jī)同樣不盡如人意。

??2022年開(kāi)始，四通股份業(yè)績(jī)連續(xù)虧損2年，進(jìn)入2024年一季度，其仍深陷虧損泥潭，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流大幅下降至負(fù)數(shù)。與此同時(shí)，上市多年，四通股份的股價(jià)也表現(xiàn)疲軟，較上市當(dāng)年的高點(diǎn)持續(xù)震蕩下行。

??01

??業(yè)績(jī)及應(yīng)收賬款成關(guān)注點(diǎn)

??馬可波羅IPO被暫緩審議，深交所上市委在審議公告中“追問(wèn)”了兩大問(wèn)題：一是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；二是應(yīng)收賬款。

??馬可波羅的客戶(hù)主要是房地產(chǎn)及家居企業(yè)。2023年，馬可波羅前四大客戶(hù)分別是華耐家居、恒大地產(chǎn)、萬(wàn)科地產(chǎn)、中海地產(chǎn)，為公司貢獻(xiàn)了近兩成的銷(xiāo)售收入。前15大直營(yíng)自主開(kāi)發(fā)工程客戶(hù)中，出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)及經(jīng)營(yíng)困難的就有9家，幾乎全部都是房企客戶(hù)，對(duì)其影響最大的莫過(guò)于恒大地產(chǎn)。

??受出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的房企客戶(hù)所累，馬可波羅2024年一季度的業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑，且下滑趨勢(shì)有所擴(kuò)大。彼時(shí)，馬可波羅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.13億元，同比下降16.01%；歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)1.97億元，同比下降16.03%。同期，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為-1.11億元。截至2024年3月末，馬可波羅資產(chǎn)總額為133.21億元，較上年末減少0.14%。

??業(yè)績(jī)被追問(wèn)之余，馬可波羅的應(yīng)收賬款問(wèn)題也在此次上會(huì)中引起關(guān)注。

??2021年末至2023年末，馬可波羅應(yīng)收賬款余額分別為28.63億元、28.17億元、26.48億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為31%、33%和以及30%。

??一些房企客戶(hù)的應(yīng)收賬款無(wú)法收回，馬可波羅對(duì)此不得不計(jì)提大額壞賬。2021年末至2023年末，馬可波羅應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備分別為6.19億元、7.9億元、10.49億元，僅恒大地產(chǎn)一家的壞賬就超過(guò)5億元。

??由于被發(fā)現(xiàn)存在壞賬轉(zhuǎn)回的情形，深交所要求馬可波羅區(qū)分不同類(lèi)型終端客戶(hù)，詳細(xì)說(shuō)明按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備客戶(hù)的確定依據(jù)，具體計(jì)提比例和理由，各期壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，單項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否準(zhǔn)確。

??02

??上市“兄弟公司”已連虧多年

??正當(dāng)深交所上市委追問(wèn)馬可波羅的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性時(shí)，黃建平控制的另一家已經(jīng)上市的陶瓷企業(yè)四通股份，業(yè)績(jī)?cè)缫驯憩F(xiàn)出了不穩(wěn)定性。

??股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，黃建平曾直接持有四通股份7.4%的股權(quán)，通過(guò)實(shí)際控制的廣東唯德實(shí)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“唯德實(shí)業(yè)”）持有20.26%股權(quán)。

??但今年4月，唯德實(shí)業(yè)持有的股份全部被轉(zhuǎn)至黃建平名下，自此他直接持有四通股份27.66%的股份。

??與在馬可波羅的持股類(lèi)似，謝悅增和鄧建華也作為黃建平的一致行動(dòng)人，同時(shí)出現(xiàn)在四通股份的股東中，二人各持股4.17%。

??由此，黃建平和兩名一致行動(dòng)人合計(jì)控制四通股份36%的股權(quán)。

??不過(guò)，與他們控制的馬可波羅專(zhuān)注于建筑陶瓷有所不同，四通股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為家居生活陶瓷，產(chǎn)品覆蓋日用陶瓷、衛(wèi)生陶瓷、藝術(shù)陶瓷、建筑裝飾等等。同時(shí)，與馬可波羅受房企客戶(hù)拖累導(dǎo)致業(yè)績(jī)逐年下滑不同，四通股份早已陷入了業(yè)績(jī)虧損。

??2021年至2023年，四通股份營(yíng)業(yè)收入分別為3.78億元、2.37億元、1.86億元，其中2022年和2023年分別同比下降37.3%和21.6%；同期，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為3223萬(wàn)元、-2606萬(wàn)元、-3736萬(wàn)元。

??不難發(fā)現(xiàn)，四通股份從2022年開(kāi)始，不僅營(yíng)收逐年下滑，凈利潤(rùn)也連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，且虧損幅度逐年擴(kuò)大。

??“營(yíng)業(yè)收入減少主要是受?chē)?guó)內(nèi)外行業(yè)環(huán)境不景氣及地緣政治影響，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)需求萎縮現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力下降，公司營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步下降。歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)減少，主要是產(chǎn)品銷(xiāo)售收入減少、銷(xiāo)售毛利率下降，銷(xiāo)售毛利額出現(xiàn)較大幅度減少，以及為拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)參加廣交會(huì)等增加宣傳展覽費(fèi)投入?！彼耐ü煞菰谀陥?bào)中表示。

??2023年，四通股份陶瓷業(yè)務(wù)的毛利率僅為4.23%，較上年同期下降1.32個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入和出口銷(xiāo)售收入分別同比減少31%和19%。

??如果扣除非經(jīng)常性后，四通股份更是連續(xù)虧損4年之久。2020年至2023年，四通股份歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別為-1942萬(wàn)元、-1068萬(wàn)元、-4371萬(wàn)元、-5557萬(wàn)元。

??4年累計(jì)虧損額接近1.3億元。

??03

??經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流為負(fù)

??進(jìn)入2024年，四通股份在一季度的歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)為-614萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-916萬(wàn)元，可見(jiàn)公司仍然深陷虧損泥潭。

??不僅如此，同“兄弟公司”馬可波羅一樣，四通股份的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也處于承壓狀態(tài)。

??2024年一季度，四通股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為-393萬(wàn)元。2023年，該項(xiàng)數(shù)值亦為-941萬(wàn)元，同比大降178%。

??經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流之所以為負(fù)數(shù)，主要是四通股份產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入和貨款回籠資金減少所致。

??同期，四通股份的貨幣資金亦由上年末的4388萬(wàn)元驟減93%至314萬(wàn)元。

??減少的4000多萬(wàn)元貨幣資金去了哪里呢？

??答案是：購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

??截至2023年末，四通股份購(gòu)買(mǎi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品和信托理財(cái)產(chǎn)品余額分別為3.95億元和9706萬(wàn)元，為其貢獻(xiàn)利潤(rùn)分別約為362萬(wàn)元和66萬(wàn)元。

??顯然，買(mǎi)理財(cái)賺得這點(diǎn)錢(qián)，根本無(wú)法抹平賣(mài)陶瓷虧損的窟窿。

??截至5月17日收盤(pán)，四通股份股價(jià)報(bào)6.3元，總市值20.16億元。整體來(lái)看，公司股價(jià)較上市當(dāng)年的高點(diǎn)而言，一直處于震蕩下行的趨勢(shì)。