??2025年4月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布3月宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)并就2025年一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況答記者問。

??一季度，國(guó)民經(jīng)濟(jì)起步平穩(wěn)、開局良好，高質(zhì)量發(fā)展向新向好，一季度GDP同比增長(zhǎng)5.4%，增速高于去年全年5%的增速，也高于去年一季度5.3%的增速，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅。

??聚焦到房地產(chǎn)方面，自2024年四季度以來，中央強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，相關(guān)部門制定了一系列政策，改善房地產(chǎn)投資，加大城市老舊小區(qū)改造，加大保障房建設(shè)力度，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)提出“白名單”制度，給予金融貸款支持。綜合來看，政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。

??一季度，全國(guó)新建商品房銷售面積同比下降3.0%，降幅比去年全年收窄9.9個(gè)百分點(diǎn)，比1-2月份收窄2.1個(gè)百分點(diǎn)；銷售額下降2.1%，降幅比去年全年收窄15個(gè)百分點(diǎn)，比1-2月份收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。40個(gè)重點(diǎn)城市監(jiān)測(cè)情況看，一季度新建商品房銷售面積和銷售額分別增長(zhǎng)1.2%和4.4%。一線城市整體表現(xiàn)較好，一季度新建商品房銷售面積增長(zhǎng)0.6%，市場(chǎng)交易趨于活躍。

??房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善。由于市場(chǎng)銷售回暖，加上“白名單”支持政策落地，房地產(chǎn)企業(yè)資金狀況得到改善。一季度，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金中，國(guó)內(nèi)企業(yè)貸款降幅比1-2月份收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)人按揭貸款降幅收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)，反映出促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的政策效果持續(xù)顯現(xiàn)。

??在2025年一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況答記者問上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局副局長(zhǎng)盛來運(yùn)表示：從總體上看，房地產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)在還處在調(diào)整階段，房地產(chǎn)需求還需要進(jìn)一步釋放。從發(fā)展空間看，中國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)總體上還處在升級(jí)過程中，城鎮(zhèn)化并沒有完成，房地產(chǎn)市場(chǎng)成長(zhǎng)空間巨大，居民對(duì)綠色、寬敞、舒服的好房子市場(chǎng)需求較大。

??2025年一季度，國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局，存量政策和增量政策相互配合，政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，概括為“五個(gè)有效”：

??一是有效促進(jìn)了消費(fèi)回升。一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.6%，比去年全年提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，“兩新”政策尤其是消費(fèi)品以舊換新政策效果明顯，電動(dòng)自行車、手機(jī)、平板、智能手表等新擴(kuò)圍的產(chǎn)品銷售增速非常高。一季度，限額以上單位通訊器材類商品零售額同比增長(zhǎng)26.9%，文化辦公用品類增長(zhǎng)21.7%，家用電器和音像器材類增長(zhǎng)19.3%，家具類增長(zhǎng)18.1%，僅這四項(xiàng)就拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)1.4個(gè)百分點(diǎn)。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至4月8日零時(shí)，消費(fèi)者累計(jì)購(gòu)買12大類家電以舊換新產(chǎn)品3571萬臺(tái)，發(fā)起汽車以舊換新補(bǔ)貼申請(qǐng)208.5萬份，有力促進(jìn)了消費(fèi)的回升。

??二是有效拉動(dòng)了投資增長(zhǎng)。今年以來，地方新增專項(xiàng)債發(fā)行提速，帶動(dòng)了到位資金的改善和項(xiàng)目的推進(jìn)。一季度，新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行量接近1萬億元，固定資產(chǎn)投資本年實(shí)際到位資金同比增長(zhǎng)3.7%，去年全年為下降2.3%。基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)5.8%，比上年全年加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中大規(guī)模設(shè)備更新政策帶動(dòng)下，一季度設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)19%，比去年全年加快3.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)全部投資增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率是64.6%，有效拉動(dòng)了投資。

??三是有效促進(jìn)了工業(yè)生產(chǎn)。政策效應(yīng)顯現(xiàn)，促進(jìn)了消費(fèi)增長(zhǎng)和投資加快，必然會(huì)促進(jìn)企業(yè)加快生產(chǎn)，與這些產(chǎn)品相關(guān)的制造業(yè)一季度表現(xiàn)非常好。比如，農(nóng)產(chǎn)品加工專用設(shè)備、包裝專用設(shè)備產(chǎn)品產(chǎn)量同比兩位數(shù)增長(zhǎng)。另外，新能源汽車增長(zhǎng)45.4%，充電樁產(chǎn)量增長(zhǎng)26.3%，帶動(dòng)了工業(yè)增長(zhǎng)。

??四是有效提升了市場(chǎng)的活躍度。生產(chǎn)流通起來以后，經(jīng)濟(jì)循環(huán)更趨活躍，相關(guān)的生產(chǎn)要素，包括貨運(yùn)量、快遞量都會(huì)被帶起來。尤其是今年出臺(tái)的一些增量政策，促進(jìn)房地產(chǎn)回穩(wěn)和股市活躍的效果也較為明顯，整個(gè)市場(chǎng)活躍度提升。

??五是有效提振了市場(chǎng)信心。政策“組合拳”持續(xù)發(fā)力，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)回升，大家對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期也在改善。制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）3月份是50.5%，連續(xù)兩個(gè)月回升，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)是50.3%，也在景氣區(qū)間。

??從3月金融數(shù)據(jù)來看，M1同比增長(zhǎng)1.6%，連續(xù)四個(gè)月正增長(zhǎng)，M2同比增長(zhǎng)維持在7.0%不變。自2024年12月以來，M1-M2剪刀差已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月低于7個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)意愿持續(xù)恢復(fù)。正如我們上月所預(yù)期，得益于3月中旬以來的提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案的公布，居民需求顯著提振，M1同比增速較上月提升了1.5個(gè)百分點(diǎn)。再加上3月末以來財(cái)政部進(jìn)一步推進(jìn)支持城市更新、加快風(fēng)險(xiǎn)化解等工作，貨幣供應(yīng)指標(biāo)有望持續(xù)向好。

??3月末居民中長(zhǎng)期貸款62.5萬億元，同比增長(zhǎng)3.5%，同比增速較上月提升了0.1個(gè)百分點(diǎn)。2025年一季度中長(zhǎng)期貸款增加8343億元，同比少增1478億元。當(dāng)房地產(chǎn)銷售規(guī)模進(jìn)入平穩(wěn)期后，中長(zhǎng)期貸款總量終將會(huì)逐漸調(diào)整至與當(dāng)時(shí)銷售規(guī)模匹配的水平。而2025年初在交易負(fù)增長(zhǎng)周期中的貸款規(guī)模正增長(zhǎng)，本身已體現(xiàn)“穩(wěn)預(yù)期”政策的階段性成效。

??3月末，廣義貨幣(M2)余額326.06萬億元,同比增長(zhǎng)7%。狹義貨幣(M1)余額113.49萬億元,同比增長(zhǎng)1.6%。流通中貨幣(M0)余額13.07萬億元,同比增長(zhǎng)11.5%。一季度凈投放現(xiàn)金2498億元。月末人民幣貸款余額265.41萬億元，同比增長(zhǎng)7.4%。3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為422.96萬億元，同比增長(zhǎng)8.4%。

??國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-3月份，新建商品房銷售面積21869萬平方米，同比下降3.0%，降幅比1-2月份收窄2.1個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅銷售面積下降2.0%。新建商品房銷售額20798億元，下降2.1%，降幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)；其中住宅銷售額下降0.4%。

??單月來看，3月全國(guó)新建商品房銷售面積1.1億平方米、銷售額8222億元，同比降幅均只有1%，自2024年10月份以來，單月商品房銷售面積同比降幅已經(jīng)連續(xù)6個(gè)月低于5%，為2021年下半年以來首次出現(xiàn)，需求側(cè)筑底企穩(wěn)信號(hào)愈加明確。

??2025年3月以來，中央部委多次明確發(fā)聲，將繼續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，在賦能好房子建設(shè)的同時(shí)，也要加強(qiáng)對(duì)于城市更新工作的支持，并在促消費(fèi)文件中首次強(qiáng)調(diào)穩(wěn)樓市。得益于中央政策面的有力扶持，以及地方政府在房貸額度、首付比例、稅費(fèi)減免、購(gòu)房補(bǔ)貼、以舊換新等多方面的穩(wěn)市場(chǎng)政策護(hù)航，核心城市需求側(cè)指標(biāo)率先向好。

??國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-3月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積613705萬平方米，同比下降9.5%。其中，住宅施工面積427237萬平方米，下降9.9%。房屋新開工面積12996萬平方米，下降24.4%。其中，住宅新開工面積9492萬平方米，下降23.9%。房屋竣工面積13060萬平方米，下降14.3%。其中，住宅竣工面積9502萬平方米，下降14.7%。

??單月來看，3月份新開工規(guī)模同比下降18%，降幅較1-2月大幅收窄了11.5個(gè)百分點(diǎn)，但這一降幅仍遠(yuǎn)高于同期土地成交和商品房成交規(guī)模的同比降幅。面對(duì)2025年以來土地市場(chǎng)的高熱，以及一二線小陽春的到來，為加快推進(jìn)供求關(guān)系達(dá)到新的平衡點(diǎn)，在新增待售庫(kù)存方面，目前行業(yè)仍保持著審慎克制的態(tài)度。

??竣工方面，3月份房屋竣工面積4296萬平方米，同比下降11.5%，降幅較前2月收窄4.1個(gè)百分點(diǎn)。與行業(yè)銷售規(guī)模的調(diào)整同步，房屋竣工面積的下降亦在情理之中。3月份竣工規(guī)模降幅的收窄，且同比降幅小于新開工面積7.5個(gè)百分點(diǎn)，說明行業(yè)白名單擴(kuò)容、保交房攻堅(jiān)戰(zhàn)的正在如期推進(jìn)，潛在庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)出清。

??國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1-3月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資19904億元，同比下降9.9%（按可比口徑計(jì)算）；其中住宅投資15133億元，下降9.0%。

??單月來看，3月份房地產(chǎn)開發(fā)投資9184億元，同比下降10%，降幅較前2月擴(kuò)大了0.2個(gè)百分點(diǎn)。

??開發(fā)投資下行的背后，是2025年初土地供求規(guī)模低位下行。一季度土地成交1.28億平方米，同比下降10%。這一方面是得益于財(cái)政預(yù)算進(jìn)一步減輕了地方土地財(cái)政依賴度，另一方面也是得益于地方主管部門積極去庫(kù)存的決心，就已發(fā)布的供地計(jì)劃來看，2025年地方供地計(jì)劃平均同比下降20%。中央和地方進(jìn)一步緊縮供應(yīng)預(yù)期，加速促進(jìn)行業(yè)供求平衡。

??綜上，我們對(duì)于后市給出如下判斷：

??得益于當(dāng)前市場(chǎng)需求面反映出的積極信號(hào)，以及中央積極財(cái)政政策的支持，預(yù)計(jì)2025年各地主管部門將進(jìn)一步聚焦行業(yè)庫(kù)存改善供求預(yù)期，隨著土地市場(chǎng)的熱度向新房、二手房市場(chǎng)傳導(dǎo)，以及城市之間預(yù)期改善的蔓延，熱度回升也將在更多指標(biāo)上和更多城市中，更加頻繁地出現(xiàn)。

??聚焦行業(yè)數(shù)據(jù)，基于中央部委明確穩(wěn)市場(chǎng)的最新導(dǎo)向，以及土地、新房、二手房市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)的共同企穩(wěn)，2025年上半年交易量、房?jī)r(jià)、庫(kù)存等指標(biāo)有望持續(xù)向好。樓市和股市是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要風(fēng)向標(biāo)，穩(wěn)住資產(chǎn)價(jià)格可以釋放財(cái)富效應(yīng)，資產(chǎn)價(jià)格形態(tài)的改變可以提振消費(fèi)，促進(jìn)物價(jià)溫和回升。再加之促消費(fèi)行動(dòng)方案對(duì)于穩(wěn)樓市的支持，居民住房消費(fèi)預(yù)期的改善，也勢(shì)必進(jìn)一步反哺房地產(chǎn)市場(chǎng)加速企穩(wěn)。