??10月24日，佳源國(guó)際、大唐集團(tuán)、大發(fā)地產(chǎn)發(fā)布公告，宣布將自10月29日起退市。退市原因大致相似，如未能在18個(gè)月的停牌期限內(nèi)完成財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)發(fā)布、解除清盤(pán)令等復(fù)牌指引。

??這3家房企趕上了內(nèi)房股上市的末班車(chē)，于2016年至2020年間登陸港股。市場(chǎng)的紅利與資本的托舉讓他們的野心迅速膨脹，在銷(xiāo)售額剛達(dá)到百億元規(guī)模時(shí)便喊出了3年沖擊千億元、5年沖3000億元等目標(biāo)。然而，當(dāng)行業(yè)周期性的調(diào)整不期而至，潮水退去，這些以杠桿驅(qū)動(dòng)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債表脆弱的房企最終還是擱淺在了沙灘上，幾無(wú)翻身之力。

??3家內(nèi)房股同時(shí)退市

??公告顯示，大唐集團(tuán)在2023年3月21日就已停牌，佳源國(guó)際、大發(fā)地產(chǎn)則均在2023年4月3日停牌。根據(jù)上市規(guī)則第 6.01A（1）條，港交所可將任何已連續(xù)暫停買(mǎi)賣(mài)18個(gè)月的證券除牌。也就是說(shuō)，若大唐集團(tuán)未能于2024年9月20日或之前復(fù)牌，港交所有權(quán)將該公司除牌，而佳源國(guó)際、大發(fā)地產(chǎn)的復(fù)牌期限則是2024年10月2日。

??未能復(fù)牌的根本原因是無(wú)法達(dá)成港交所的復(fù)牌指引。例如，佳源國(guó)際的復(fù)牌指引有5條，包括發(fā)布2022年全年業(yè)績(jī)及隨后的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，撤回或解除清盤(pán)令，證明管理層及對(duì)公司管理營(yíng)運(yùn)具有重大影響力的任何人士的誠(chéng)信、能力及品格不存在合理的監(jiān)管擔(dān)憂等。港交所上市委員會(huì)表示，對(duì)佳源國(guó)際作出除牌決定，便是考慮了該公司未達(dá)成任何復(fù)牌指引，以及公司當(dāng)前資不抵債。

??大唐集團(tuán)和大發(fā)地產(chǎn)也沒(méi)有發(fā)布2022年年度及隨后年份的業(yè)績(jī)報(bào)告。此外，大唐集團(tuán)在9月份公布，獨(dú)立非執(zhí)行董事、公司秘書(shū)、授權(quán)代表及法律程序代理人辭任后，未能遵守上市規(guī)則項(xiàng)下的若干規(guī)定。大發(fā)地產(chǎn)則是于10月16日透露被香港高等法院頒令清盤(pán)。

??按照佳源國(guó)際的說(shuō)法，為了穩(wěn)定業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，該公司作出了不少努力，但收效甚微。清盤(pán)人一直在與債權(quán)人進(jìn)行溝通，以收集他們對(duì)初步重組條款的反饋，尋求他們對(duì)擬議重組的支持。只是，鑒于條款書(shū)已失效，盡管清盤(pán)人持續(xù)努力尋找其他潛在投資者，但新的投資者尚未找到?！百Y金不足已成為阻礙本集團(tuán)推進(jìn)其重組計(jì)劃的關(guān)鍵障礙?！背速Y金短缺，佳源國(guó)際要面臨的挑戰(zhàn)還有房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷及各債權(quán)人采取的強(qiáng)制執(zhí)行行動(dòng)。

??大發(fā)地產(chǎn)和大唐集團(tuán)同樣采取了求生行動(dòng)，前者在9月27日公布了境外債務(wù)重組方案，后者也表示一直與債權(quán)人保持積極溝通，希望盡快就債務(wù)解決方案達(dá)成共識(shí)。

??千億夢(mèng)幻滅

??上述3家房企在退市之前，銷(xiāo)售額均在百億元級(jí)別，但這并不妨礙他們追逐千億夢(mèng)想。

??佳源國(guó)際2016年上市，當(dāng)年錄得的銷(xiāo)售額還不到50億元。在那一年，房地產(chǎn)銷(xiāo)售排行榜的榜首是賣(mài)了3810億元的中國(guó)恒大。

??雖然起步晚，但佳源國(guó)際也有一顆做強(qiáng)做大的雄心。2017年，其合約銷(xiāo)售額就大增123.1%至103.7億元。2018年，該公司創(chuàng)始人沈天晴在內(nèi)部會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，最根本、最迫切的任務(wù)就是要切實(shí)保證地產(chǎn)銷(xiāo)售千億奮斗目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。這一年，佳源國(guó)際的銷(xiāo)售額邁上了200億元的臺(tái)階。2019年初，佳源國(guó)際副主席兼總裁張翼透露，該公司將在三年到五年內(nèi)，通過(guò)快速開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，達(dá)到千億元銷(xiāo)售額。張翼還表示，沈老板作為實(shí)際投資人把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)全部并進(jìn)來(lái)，作為職業(yè)經(jīng)理人，他個(gè)人再努力一下，千億目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，“是顯而易見(jiàn)比較輕松的”。

??接下來(lái)的2020年，佳源國(guó)際的銷(xiāo)售額達(dá)到了300億元，2021年沖至360.53億元。在那之后，增長(zhǎng)的曲線便掉頭向下，2022年只賣(mài)了132.57億元。

??大發(fā)地產(chǎn)成立于1996年，創(chuàng)始人葛和凱穩(wěn)打穩(wěn)扎，直到2017年才把銷(xiāo)售額做到幾十億元的規(guī)模。他的接班人葛一旸則是另一種風(fēng)格。

??2017年，地產(chǎn)行業(yè)已有3家房企的銷(xiāo)售額突破5000億元。葛一旸亦激情滿懷，于2018初提出了未來(lái)5年沖3000億元的宏偉目標(biāo)，并在當(dāng)年推動(dòng)大發(fā)地產(chǎn)于香港上市。大發(fā)地產(chǎn)執(zhí)行總裁廖魯江曾表示，中型房企想要在未來(lái)活下去，就必須拿出奮斗者之心，拿出敢叫日月?lián)Q新天的魄力，招兵買(mǎi)馬，戰(zhàn)略進(jìn)取，加速進(jìn)入千億級(jí)俱樂(lè)部，未來(lái)才有可能繼續(xù)留在地產(chǎn)球場(chǎng)上繼續(xù)踢球。

??2018年，大發(fā)地產(chǎn)奮力奔跑，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)204.1%至125.23億元，2021年達(dá)到375.63億元的歷史新高，但1年后就大幅回落到了60.23億元。

??大唐集團(tuán)2020年底才完成上市計(jì)劃，在那之前，該公司已展現(xiàn)了黑馬之姿。2017年，大唐集團(tuán)的銷(xiāo)售額達(dá)到百億元，2018年已增至340億元。2019年，該公司喊出“三年沖擊1000億，進(jìn)入全國(guó)房企50強(qiáng)”的口號(hào)。而到了2022年，千億并沒(méi)有如期而至，大唐集團(tuán)全年只銷(xiāo)售了196億元。

??回過(guò)頭看，高周轉(zhuǎn)、高杠桿、高負(fù)債模式曾是這3家房企沖擊千億的利器，卻也是將他們推入困境的元兇。2022年8月，沈天晴對(duì)投資者說(shuō)，近一年發(fā)生的情況，是佳源集團(tuán)成立近28年來(lái)前所未有的。他感慨：“地產(chǎn)過(guò)去幾十年高周轉(zhuǎn)的模式變了。高周轉(zhuǎn)不行，管理模式要變化?！?/p>