??北京，2025年3月18日——2025年至今，A股市場(chǎng)的并購(gòu)重組活動(dòng)依舊保持著強(qiáng)烈的熱度，目前已有多家企業(yè)發(fā)布了并購(gòu)重組消息。政策暖風(fēng)也持續(xù)吹向并購(gòu)重組，今年的政府工作報(bào)告提出“改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購(gòu)重組制度”，為A股市場(chǎng)的健康發(fā)展提供了明確的政策支持。然而，并購(gòu)重組的順利進(jìn)行離不開科學(xué)合理的資產(chǎn)評(píng)估以及企業(yè)價(jià)值評(píng)估。如何結(jié)合企業(yè)自身情況選擇正確的估值方法往往關(guān)系著重組定價(jià)的公平性與公正性。

??國(guó)有資本重組加速，產(chǎn)業(yè)鏈整合成主旋律

??在近期的并購(gòu)重組市場(chǎng)中，國(guó)企身影頻頻出現(xiàn)，無(wú)疑成為了本輪“并購(gòu)熱潮”中的領(lǐng)軍力量。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正處于快速調(diào)整期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)，而新興產(chǎn)業(yè)也急需加速布局和拓展。國(guó)企通過(guò)積極參與并購(gòu)重組，能夠更好地契合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大趨勢(shì)，從而有力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代。

??今年是國(guó)企改革深化提升行動(dòng)的收官之年，國(guó)有資本配置效率的快速提升，對(duì)高質(zhì)量完成改革任務(wù)具有舉足輕重的意義。值得注意的是，本輪國(guó)企改革背景下的重組并購(gòu)，并非單純?yōu)榱藬U(kuò)大國(guó)有企業(yè)的規(guī)模和體量，其核心目的在于優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而強(qiáng)化核心功能、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)這樣的改革，國(guó)有企業(yè)將更好地在科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)控制與安全支撐等方面發(fā)揮關(guān)鍵作用。

??從行業(yè)角度看，近期，生物醫(yī)藥、信息技術(shù)、集成電路等戰(zhàn)略新興行業(yè)上市公司發(fā)布并購(gòu)重組活動(dòng)頻繁。這不僅體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)新興行業(yè)企業(yè)的青睞，也蘊(yùn)含了產(chǎn)業(yè)鏈整合的迫切需求。近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)加速換擋、產(chǎn)業(yè)升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，宏觀環(huán)境面臨較大變化，上市公司有較強(qiáng)動(dòng)力來(lái)調(diào)整自身業(yè)務(wù)類型及發(fā)展方向。企業(yè)可通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，完善產(chǎn)業(yè)矩陣，打造新的增長(zhǎng)曲線。如半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、人工智能等戰(zhàn)略新興行業(yè)，其并購(gòu)重組聚焦于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，通過(guò)并購(gòu)重組獲取前沿技術(shù)、創(chuàng)新人才和市場(chǎng)渠道，加速科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。

??聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力, 2025年并購(gòu)市場(chǎng)持續(xù)增溫

??2024年，新“國(guó)九條”、“科創(chuàng)板八條”、“并購(gòu)六條”等政策陸續(xù)出臺(tái)，明確大力支持并購(gòu)重組，由此帶動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)升溫。今年以來(lái)，政策暖風(fēng)再度吹向并購(gòu)重組。2月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》并提出，優(yōu)化科技型上市公司并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等制度，此舉旨在加強(qiáng)對(duì)科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)。今年的政府工作報(bào)告也提出“改革優(yōu)化股票發(fā)行上市和并購(gòu)重組制度”。

??從地方層面看，自2024年底至今，包括北京、上海、天津、安徽、廣東、四川等多地相繼出臺(tái)了支持企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)文件或政策舉措，從發(fā)展目標(biāo)、支持領(lǐng)域、資金來(lái)源、服務(wù)保障等方面對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組支持進(jìn)行了進(jìn)一步明確。

??證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年，A股市場(chǎng)披露并購(gòu)重組交易2,131單。在重大資產(chǎn)重組中，國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、生物醫(yī)藥、汽車等行業(yè)并購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)活躍態(tài)勢(shì)，這與“并購(gòu)六條”鼓勵(lì)上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)的導(dǎo)向相吻合?？v觀近期多地政策內(nèi)容，包括集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)成為并購(gòu)重組支持舉措的重點(diǎn)聚焦方向，進(jìn)一步加速了企業(yè)向新質(zhì)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

??仲量聯(lián)行中國(guó)區(qū)評(píng)估咨詢服務(wù)部總監(jiān)熊建平表示：“并購(gòu)重組作為重要資本運(yùn)作方式，是企業(yè)優(yōu)化資源配置、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要戰(zhàn)略手段。一系列政策的發(fā)布和實(shí)施為上市公司并購(gòu)重組提供了堅(jiān)實(shí)的制度支撐和政策保障，預(yù)計(jì)2025年并購(gòu)市場(chǎng)將持續(xù)增溫。此外，還將有更多上市公司聚焦產(chǎn)業(yè)整合，積極向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，以此開拓企業(yè)的第二增長(zhǎng)曲線，為自身發(fā)展注入新的活力?！?/p>

??多元評(píng)估方法助力謀求并購(gòu)最大價(jià)值

??雖然并購(gòu)重組為企業(yè)提供了迅速擴(kuò)張資源、技術(shù)和市場(chǎng)渠道的機(jī)會(huì)，并能發(fā)揮出顯著的協(xié)同效應(yīng)。然而，這一過(guò)程中也伴隨著諸多挑戰(zhàn)，資產(chǎn)評(píng)估以及企業(yè)價(jià)值評(píng)估便是其中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

??在評(píng)估過(guò)程中，可以采用成本法、市場(chǎng)法和收益法等傳統(tǒng)估值方法。這些方法各有特點(diǎn)，能夠從不同的角度反映企業(yè)的價(jià)值。例如，成本法主要從資產(chǎn)重置的角度來(lái)考慮，市場(chǎng)法則是通過(guò)市場(chǎng)比較來(lái)確定價(jià)值，而收益法更注重企業(yè)未來(lái)的盈利潛力。此外，還要充分考慮多重因素，將目標(biāo)企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)特點(diǎn)、未來(lái)現(xiàn)金流、專利技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)，還有企業(yè)治理能力、行業(yè)地位等財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)納入考量，力求評(píng)估的精準(zhǔn)與全面。

??對(duì)于生物醫(yī)藥、信息技術(shù)、集成電路等戰(zhàn)略新興行業(yè)企業(yè)，由于其自身的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)階段特點(diǎn)較為鮮明，傳統(tǒng)評(píng)估方法可能無(wú)法準(zhǔn)確、科學(xué)地反映其真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值。例如，這些企業(yè)往往擁有大量的研發(fā)投入和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但短期內(nèi)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利，這就給傳統(tǒng)以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的評(píng)估方法帶來(lái)了挑戰(zhàn)。在這種情況下，需要探索和應(yīng)用創(chuàng)新的、更為適合的評(píng)估方法和模型，以確保并購(gòu)重組活動(dòng)的順利進(jìn)行。